第十一章：抓住机会

“ 立刻执行好的计划比下周再执行完美的计划要好 。”

-------乔治·S·巴顿将军


想象一下， 在  1994  年开车到弗吉尼亚里士满杰瑞· 帕克的办公室看看。你能记得的就是殖民时代的砖和木屋建筑， 看起来像当地的保险公司或房地产经纪公司。它的位置在离公路很远的田地里。如果要说我当时的感受，      说是被雷击了都不过分。

走进帕克的办公室就像是走进了一个 70 多岁即将退休的老律师的古老的，发霉的办公室。前台人员很友好 ，不招摇，很随便。

和之前的办公室相比，帕克的新办公室（ 1995 年开张 ，大约  10 英里之外）更有南方的高贵和成功的感觉。在入口处， 2 个楼梯螺旋到上面的房间。现在， 客人是不能随便闯入了。黑色的窗子，监视器和查看证件都是现代社会的安全措施 。

帕克现在办公室所在之处是 60 年代风格的商业街， 有沙龙，有娱乐，有卖生活必需品的商店。母亲可以把车停在切萨皮克资金公司的停车场， 然后去附近的学校接孩子。有一个海龟在里士满郊区致富了， 但似乎没人在意这点。

另外，别人无法从办公室来区分帕克和其他海龟的财务差别。那不是区分财富的特征。但帕克和前合作伙伴桑兹的差距有 10 亿美元了。具体原因是他们对海龟交易系统的理解不同， 而这点很重要。

总而言之， 杰瑞· 帕克， 莉斯· 雪娃， 汤姆· 桑克斯， 霍华德·辛德勒， 吉姆· 迪玛利亚， 保罗· 拉巴和他们的老师比尔· 埃克哈特都有能力用丹尼斯的原则交易。他们有一些独特的东西。在任何行业成功的人都是因为他知道他抓住了机会， 而机会总是存在的。他们对机会很敏感。

丹尼斯是否想到了所有学生都会长期生存？ 在 1986  年， 海龟们独立之前， 有人问他对广告有什么看法。他回答说： “我想我也会去应聘的。毫无疑问，这是最好的工作。很明显，不可能这  14   个人都会成为伟大的交易者，但我想其中   2， 3 个人会变得非常优秀 。”

杰瑞· 帕克也变得优秀。他在费罗姆学院和弗吉尼亚大学毕业， 他是虔诚的基督教徒，他和妻子在家教育 3 个孩子。

虽然帕克很严厉， 但他喜欢找时间回家享受生活，他特别喜欢体育。当芝加哥公牛队和迈克尔· 乔丹比赛时，他一定要买好座位。现在， 他正在新的约翰· 保罗· 琼斯球场为弗吉尼亚大学骑士队欢呼。

帕克在为丹尼斯工作时没有想到会有今天的成功。他第一年作为海龟亏了 10%，然后要重新学习 3 年。他知道，为丹尼斯做事时， 他并非赚了最多， 主要原因是丹尼斯的资金分配有问题， 而不是他的业绩不好。帕克对他的导师分配资金的事有点不高兴，但当时是丹尼斯说了算的。

他为丹尼斯交易时得到的信心是他最大的收获：“我用理查德的系统取得了巨大的成功，这个最重要的经历让我可以使用好技术方法。”他在丹尼斯手下的关键经历是什么？ “能和说‘亏钱是正常的’人一起工作是重要的。”

汤姆· 桑克斯完全同意帕克的说法，那就是找一个导师是必须的 ：“我现在的系统都是根据理查德的系统来的， 当然了，还包括他的理念， 其实， 几乎所有的关于交易的东西都是从理查德那里学到的 。”

帕克和丹尼斯仍然是政治对手。如今，在弗吉尼亚，帕克是共和党的最有影响力的支持者。他从 1995 年开始向最保守的候选人捐献了 500000 美元。他也想参与政治，他的财富和政治力量让他有可能成为弗吉尼亚的管理者。

帕克的政治观点有吸引力。他说：“如果税收增加的同时财政有盈余，纳税者应该把钱拿回去。就像你在商店多付了钱，你应该把找零的钱拿回去。”

总之，帕克从 1988 年到 2006 年赚的钱说明了海龟的故事还没有结束。综合他的基金规模， 标准的费用比例， 我们估计帕克的净值是 7.7 亿。

图 11.1  杰瑞·帕克的切萨皮克资金从  1998 年——2006 年的年度回报。

Year	Total	Year	Total
1988	48.91	1998	16.31
1989	28.30	1999	3 .30
1990	43.12	2000	5 .23
1991	12.51	2001	- 7.98
1992	1 .81	2002	11.01
1993	61.82	2003	23.08
1994	15.87	2004	4 .84
1995	14.09	2005	1 .15
1996	15.05	2006	10.90
1997	9 .94

来源： 美国商品期货交易委员会公开的文件。

如果 20 年来不再追加资金， 如果每年的复利是 10%， 那么帕克的净值是 17.5 亿。


是什么让帕克和其他海龟差距这么大？


“你只有非常聪明才能被丹尼斯聘用。”智慧是海龟成功的原因，这么想比较轻松，但那是借口。也就是说， 很多海龟都很优秀。他们的智力都差不多。

然而，高智商不是成功的关键， 否则安然公司几百个工商管理硕士就可以阻止安然的倒闭了。长期而言， 智力不能保证什么，成功需要更多的因素。

事实说明，   很多大公司的首席执行官并没有上过名牌大学。他们上的是州立大学，   规模有大有小，或在不出名的私立大学读书。很多人认为大部分首席执行官都是名牌大学的，而实际上只有      10%的首席执行官上过名牌大学。那么，除了智力， 还有什么让帕克取得了 20 年的优秀业绩？

马奇诺防线， 也就是取得巨大交易成功的海龟和失败的交易者之间的区别，是理解和使用企业家技术。海龟们必须拥有交易原则，但是如果没有企业家的精神，他们也不行。南希·厄普顿和敦· 塞克斯顿是贝勒大学的教授，他们长期研究企业家， 他们指出了帕克和其他企业家的特质：

1、不墨守成规——很少遵守规则意味着能自我发展。

2、情绪上的冷淡——并非指对人冷淡，而是指不在意。

3、喜欢跳伞的人——年轻时不怕身体受伤， 但随着年龄增长会改变的。

4、敢冒险的人——很轻松地接受风险。

5、社交能力强——很容易说服别人。

6、自主——喜欢独立。

7、寻求变化——喜欢新方法。这个 99%的人不同。

8、充满活力——更希望， 或有能力长期工作。

9、自给自足——不需要同情和安慰， 但他们仍然需要一些关系网， 能自给自足就行了， 不过分索取。

我们不要低估这 9 个因素。丹尼斯给了他们机会， 给了他们经纪人， 资金和系统。如果没有丹尼斯， 海龟们就要自己去搞清楚他们是不是有能力靠自己成功。他们当时的两难是，无论他们当时是否知道，只要很好地运用了这 9 个特质， 他们就能解决自己的问题。

杰瑞· 帕克很好地运用了这     9    个特质，有些海龟则证明做不到， 或不愿意这么做。帕克一直有信心迟早有一天会超过丹尼斯。当其他海龟在 1986 年看到丹尼斯赚了 8000 万时，也许会想：“我永远也赚不到这么多 。”有少数海龟承认他们确实运气好， 而提到他们的同伴时则使用“胆小的”或“风声鹤唳的。”

没有人这样说帕克。他也没有直说，他只是说要想成功，必须具有那 9 个企业家的特质。他说：“我们对法国股市或德国债市的专家没兴趣。背景强大也没用——哈佛的工商管理硕士不行， 高盛的人也不行。”

劳伦· 波普是《改变人生的大学》的作者， 这本书颂扬了大学文科的优点， 并更深入地解释了帕克的智慧 ：“名牌大学名声好， 是因为人们以为他们打开了通向成功的道路。但是希望自己的孩子上名牌大学的父母一般会失望。名牌大学不适合我们的经济情况。能力才是最关键的。”

获得能力并不容易。帕克觉得做海龟和自己单干一样简单。他回忆说：“为丹尼斯交易时 ，你要早上 7 点和下午 2 点赶到办公室。”但是作为基金经理， 他要自己筹集资金，招聘员工，研究， 跟踪业绩， 进行交易 。“你成功的程度取决于你的买卖情况。但是你还要打理公司：招聘，找到好的财务， 采用合法有效的销售策略 。”

帕克的生意才能很多方面来自丹尼斯。他最喜欢的书是《销售无形的商品 》，这书是现代营销的圣经。但帕克总是谈到在丹尼斯手下接受的培训：“一个诚实的，谦虚的导师才是最好的。向其他人学习。每天做正确的事，聚焦于自己的事，不要管自己是否拿到好牌或坏牌。”

海龟实验结束后，吉姆· 迪玛利亚一点也不怀疑帕克的牌：“杰瑞想自己筹集资金。他在第一天就这么说 。”


决定什么是你真正想要的


《市场奇才》出版后，很多海龟不用做宣传就得到了很好的名声。帕克的目标不是为了上杂志封面（不过他 1994 年确实出现在《金融交易者》的封面上，斜靠在办公室外面的栅栏上）。不， 他想要的是天文数字一样的利润。

乔纳森·卡文是切萨皮克资金第二个聘用的员工。现在， 卡文有自己的交易公司， 他管理着 2000 万美元。他永远不会忘记帕克的核心原则。帕克说：“你必须对 2 件事有信心。”卡文问：“是哪 2 件事？”帕克说：“相信上帝， 相信你的系统。”卡文补充说：“你必须相信你的系统有作用。否则， 你在晚上都睡不好 。”

卡文学到了什么？很多人以为帕克只交易特定的市场。他们天真地以为帕克只交易商品期货。其实帕克学到了丹尼斯的理念，那就是在所有的市场交易。他把丹尼斯的原则用到了全球的市场。他不在乎是什么市场：瓷器，  黄金，  白银， 只要是存在的市场， 他就去交易。很多市场现在已经不存在了， 他都交易过。

卡文在帕克的指导下知道了分散的意义。他们交易的市场总是在改变：“有时交易 65 个市场，有时交易 30 个市场。”有一次有人问卡文：“你永远在市场中吗？ 你在同一时间持有多少个仓位？”卡文回答 ：“要看具体情况。如果市场是振荡的， 那么我理论上就不持有任何仓位。如果市场的趋势是上涨或下跌的， 我则持有 65 个仓位。”

可惜，因为帕克有时说自己管理期货， 有时说自己是商品交易顾问， 这种混乱的说法让人混淆， 其实他交易了所有的市场。官方的说法就是对冲基金。帕克很快承认说很多时候交易者让投资者迷惑是有罪的：

我认为我们还犯了一个错误，那就是把我们自己定义为管理期货， 我们立刻限制了自己的业务范围。是不是可以这样说，我们的专业是系统化的趋势跟踪，或模型开发？ 也许我们在趋势跟踪瓷器。也许我们在趋势跟踪黄金和白银， 或股指期货，或任何客户要求的商品…… 我们应该用全球的眼光看待我们的投资， 并系统化交易来沟通技能。

和别人沟通他的技能总是遇到挑战。很多人认为商品交易是负面的东西。也不能说太多， 海龟的趋势跟踪是一个策略。他们全球交易， 他们交易股票， 外汇， 能源， 小麦， 黄金， 债券。

虽然帕克做的很好， 他还是要努力战斗，他的很多海龟战友都多次失败。他知道很多人怀疑系统化电脑化的交易。他说：“我想我们和客户的沟通不好， 客户也不懂我们的技能是什么。我们需要在不同的市场交易。有些立刻就能赚钱，有些并非立刻就能赚钱。”他在模仿 1984 年海龟教室里面的威廉· 埃克哈特：我传递的信息表达的意思并没有改变。


基本面的问题


像很多顶尖的对冲基金经理一样， 帕克也回报社区。他代表切萨皮克资金交易室向弗吉尼亚大学捐款  500000  美元。那是“真实复杂的交易氛围。”       鲍勃· 韦勃是弗吉尼亚大学金融革新迈克英塔尔中心的主任， 兴致勃勃地参观了帕克的交易室。里面有很多交易用的桌子， 墙上有很大的显示器在显示行情， 这样就明白了帕克捐献的钱来自何处了。

韦勃还是弗吉尼亚大学的金融教授， 他认为切萨皮克资金交易室是“实时地现实了金融市场的变化。学生们可以根据金融市场的变化来对照新闻事件。在那里上班可以知道最近的变化及导致变化的因素是什么。” 韦勃说“学生们可以立刻学到东西。他们在第一天学习后就知道如何根据真实时间做出预测。他们能提前看到导致价格变化的因素， 这样就能帮助他们做出更好的决定。”（ 张轶注： 韦勃根本不懂机械交易的本质， 这段话应该是套话，真正的海龟不是价值投资者。）

有一个商业系的学生不了解帕克， 也不了解原版海龟的交易环境， 当时的环境是小格子办公室， 没有电视， 这个学生激动地描述切萨皮克资金交易室：“用软件可以查看任何公司的信息，太神奇了。你能看到资产负债表，损益表，利润率，成长模式——要什么有什么 。”当然了， 讽刺的是， 帕卡从来不用这些东西做交易决定。

帕克和弗吉尼亚大学师生们的矛盾之处不是故意的。韦勃是著名的大学教授，但他教的理念和帕卡正好相反。比如， 韦勃认为美联储除了主席之外，其他人的发言也可以影响金融市场的价格。他说：“交易者必须注意美联储内部有些人的发言。” 对于华尔街的很多价值分析者来说， 似乎韦勃讲的没错。但是对于切萨皮克资金的管理者来说， 他的观点不足以采信。

就像他的导师丹尼斯，帕克绝不会依靠美联储的发言做交易决定。帕克是这样公开宣称的：“切萨皮克认为，可以通过历史的价格波动或技术分析来判断期货的价格，而不是使用基本的经济分析。”既然帕克都这么明显地说了，为何到切萨皮克交易室参观的弗吉尼亚学生还会误解帕克的交易风格呢？

鲍勃· 斯皮亚开了一个公司， 并做了一个项目，项目叫“机械分析 ”， 以测试系统软件。他宣称拥有最强有力的测试系统的软件。

过去几年，有 2 个海龟成为了他的客户：杰瑞·帕克和尔勒·科夫。是斯皮亚的一个广告引起了帕克的注意。广告宣称： “精确地找到最赚钱的系统， 然后能大幅提高交易业绩 ！”这份 1994 年的广告还提到了“资金管理”（ 威廉· 埃克哈特称之为风险管理）， 这在当时是很罕见的。

帕克在当时还不知道有软件可以测试海龟交易系统和资金管理（ 参看第 04 章和第 05 章）。当帕克第一次打电话询问斯皮亚的软件时，斯皮亚立刻就听出了他是谁。他说：“你不用解释了， 我知道切萨皮克资金是谁管理的 。”

这么多年来，帕克一直在教育别人，技术交易者是需要实战的，他说：“交易者不必成为著名的气象学家，不必成为地理政治家， 不必成为经济学家， 就能做好交易。”帕克经常为此和别人吵架：“如果投资的方法就是买入并持有， 或听从基本面的分析，那么你会知道结果是什么的。”一般人很难接受这个逻辑 。投资者希望利用合理的复杂的基本面赚到大钱。

即使投资者理解帕克的海龟交易风格， 他们也不希望眼睁睁地看着自己的账户起起落落。即使帕克的客户关注每个月的回报率， 他们的标准也是很高的，比如说 ：“不要返还我的月度利润。”“我关心每个月的数据。”“你这个月的业绩不如上个月。”帕克说：“真是疯狂。”

他补充说：“对于起始资金来说， 如果亏了 10%， 那很严重。如果我之前赚了 50%， 现在赚了 40%， 那是不同的性质。但是客户却不这么看！  他们要绝对的增长。所以，  为了做出好看的业绩报告，  我们要修改我们的利润报表。故，  即使我们有风险，客户也看不出来。但是起始资金的风险是不同的。总之， 我觉得很荒谬 。”

修改业绩报告， 让紧张的客户看起来很舒服，这样的事并不是帕克想做的事：

不管我们做的多么好，总是有人对我说：“不管你赚了多少钱， 不管你做的多么好， 我就是不喜欢你的交易风格 。我不喜欢仅仅依靠价格做决策的风格。我不喜欢商品期货。那是鬼把戏。”如果我们亏了 20%， 那么我们就快破产了。确实有人在我们亏损了 12%的时候打电话质问我，他们说：“你再也不会扳本了，你再也不能赚钱了。算了吧。”但是如果纳斯达克跌了 40%， 他们就认为是极好的买入机会。

奇怪的是，基本面交易者的交易方法和帕克很相似。也许在公开场合，他们说如果纳斯达克跌了     40%，那就是好的买入机会， 是价值投资， 但是在实际交易中， 他们又在寻找趋势。

帕克自从向奈德· 戴维斯（ 华尔街著名的分析师）购买信息以来，他第一时间发现了这些矛盾的现象。帕克每天都能收到传真，他会对比戴维斯的分析和自己的仓位。帕克也是一个怀疑论者，他对戴维斯的员工说：“很多时候，几乎是任何时候， 我的仓位和你的是一样的。”他们告诉帕克：“这没错， 因为即使拥有所有的优秀分析师， 我们也要使用趋势跟踪，否则就做不好。”

他们说， 最成功的海龟不包装自己， 直面问题。当他把自己的理念和官方形式相比时，他就像一个务实的牧师。

趋势跟踪就像是民主。有时候看起来不太好，但是它比其它的东西都好 。我们真的能坚持使用买入并持有的方法吗？ 还不如说是买入并期待着。我们真的要在亏损的时候加倍买入吗？ 这个世界太大了， 无法去分析。基本面也太大了。我们应该积极地， 无悔地使用趋势跟踪：控制风险的系统就是在正确的时间进入正确的市场， 并阻止灾难的发生。

对冲基金的破产


在杰瑞· 帕克的世界里， 无法预料的事最终会发生。如果你认为这个世界是整齐有序的， 要做好心理准备， 飓风随时会摧毁你。比如， 2006 年红苋菜对冲基金（ 60 亿规模） 倒闭了，这让很多投资它的退休金基金感到难堪。红苋菜（ 是一种从不褪色的奇怪的花）这个名字本身就代表了这个基金深藏的含义。它另外的一个含义： 普通的野草。

野草意味着均值回归。红苋菜对冲基金和长期资金管理公司的倒闭让有些人不开心， 但它们确实说明了交易的另外一个方面。

什么是均值回归？长期而言，市场价格有回归均值的趋向。研究表明， 如果股票的价格（ 任何价格） 过分上涨， 它们最终要下跌到均值附近（     过分下跌也是同理）。然而，股票的价格不会在一夜之间下跌到位的。它们在很长一段时间内， 要么是被过分高估了， 要么是被过分低估了。

这种过分估值的时期就是让船沉没的沙洲。用比较老的方式（ 套利） 赌市场波动的人其实是在赚傻瓜的钱。帕克和海龟们在很早以前就从丹尼斯那里明白了： 最难做的事就是做正确的事：

大部分时间都有均值回归的现象发生。如果市场突然不再均值回归，   你可能就要破产了。市场总是在均值回归，   但 它也有不均值回归的时候。谁想要我们这样的系统“成功率是 40%，几乎大部分时间都在亏钱，资金总是在缩水，赚钱的交易能赚 10%左右，其它时间要么打平， 要么是亏的，利润不确定”？ 一般人更喜欢均值回归的系统， 成功率是 55%， 每个月的回报是 1%或 2%， 这样会觉得好些。“我总是对的！”我总是得到正回报。然后， 也许是  8 年后， 你最终破产了，因为当市场不再均值回归时， 你的理念就输了。

帕克用南方口音告诉你均值回归是如何害人的。他举了一个例子： 如果一个交易者的交易记录显示， 他在过去 2 年里每个月赚了 2%且没有亏损的月份， 然后有一个投资者给钱给这个交易者进行交易。 6 年后，这个基金突然倒闭了，那么投资者的退休计划就泡汤了， 因为这个交易者的策略是建立在均值回归的基础上的。人性就愿意去相信均值回归， 但是帕克说：“这是致命的交易策略。”

“致命的”， 这个单词让你紧张 。“大部分时间”不是你下注的理由。简单说：百年一遇的洪水只是给均值回归交易者的安慰而已， 实际上洪水每 2，3 年就会发生一次——一旦洪水来了， 你的财富就没了。


詹姆士·瑞瓦资金


在 1994 年的时候， 在帕克弗吉尼亚办公室的外面有  2 个牌子： 一个是切萨皮克资金， 另一个是詹姆士  ·瑞瓦资金。詹姆士·瑞瓦资金其实是基德公司期货部门的新名字。

乔纳森· 卡文见证了詹姆士·瑞瓦资金成为切萨皮克资金一部分的过程。他说：“我通过詹姆士·瑞瓦资金的熟人介绍见到了杰瑞。他们把我介绍给杰瑞， 然后我在 1990 年 3 月被聘用了。我们长期租用詹姆士· 瑞瓦资金的办公室。”投资者布拉德利· 罗特补充说：“杰瑞·帕克在他职业生涯的早期做了一件明智的事。他和保罗· 桑德斯及凯文·勃兰特建立了关系。”帕克的明智做法是有原因的。经纪公司可以帮忙把海龟推销给投资大众 。（ 张轶注：手续费也便宜。）

另一方面， 尔勒· 科夫认为帕克的成功也有运气的成分 ：“在海龟实验结束的时候， 你根本不知道谁会出名， 谁不会出名， 交易是个有风险的事业。”

“有风险的事业”这个说法还不精准，科夫认为成功也有随机的因素：“一般人都认为这是赌博，如果时间变换一下，也许是汤姆·桑克斯在交易几十亿美元， 而杰瑞· 帕克才交易  2500  万美元。我知道有几个海龟不想管理大众的资金（ 张轶注： 不想当基金经理）。他们宁愿开跑车， 也不愿意开航空母舰。”科夫的意思是说其他海龟也可以取得帕克的成功。他说：“如果保罗·拉巴也和基德公司有关系，而不是帕克和他们有关系 ，那么你现在写书时就要说是保罗·拉巴在管理 10 亿， 20 亿的资金。”

科夫并非是在贬低帕克：“杰瑞在正确的时间，正确的地点做了正确的事。我是在夸奖他。我们很多人都得到了机会，但是我们因为忧郁而错过了机会。”没错， 帕卡努力地赢得了这个游戏。他成功了。帕克在棒球场内欢呼。

另外，你不要指望帕克会在美国全国广播公司财经频道向你解释如何在不可预测的灾难中赚钱。也不要指望他在福      克斯电视新闻频道和汉尼迪及考姆斯争论政治。你只有在里士满地区才有可能遇到帕克。记住： 以后在早上买咖啡的时候要醒目点。也许你会遇到一个可以帮你打理退休金的优秀交易者， 或者是资助你参加政治竞选的人。