期货四面：基本面/预期面/技术面/资金面

在期货市场影响一个商品品种价格走势的因素是多方面的，但总的来说可以分为以下四个，即：基本面、预期面、技术面、资金面。这四个面是相互关联的，同时又有可能是相互背离的，作为投资者，我们最好不要只考虑单个方面的因素进行投资决策。

比如有时候基本面是供略大于求，可是短期的预期面却认为供应大大超过了需求，从而导致价格的非理性下跌；也有可能基本面和预期面都支持价格向上突破，但是在技术上遇到了一个承压点位，使得短期内价格较难向上突破而形成盘整走势；另外还有可能基本面、预期面、技术面都支持某个品种上涨，但是参与该品种的资金面突然发生较大变化，有一笔庞大资金杀出来做空，那么很可能短期出现大幅下挫的行情。

因此，我们在分析基本面、预期面、技术面、资金面时，一方面要能够做到对某个因素独立客观的分析判断，另一方面也要考虑这四个因素相互影响，特别是相互之间产生矛盾时的正反较劲，才能更加准确和及时地把握商品行情走势。

基本面对期货价格的影响

虽然从短期的某一个时间点或是一小段时间段来说，价格可能背离基本面，甚至看上去和基本面毫无关系，但是从长期来看，价格走势必然是符合市场基本面的。

某个商品期货的简单基本面就是供求关系，复杂基本面则是由多重因素构成，比如：1、产量2、需求量3、宏观经济政策4、经济背景5、汇率变化6、贸易与税收7、运输状况8、库存情况9、天气、自然状况10、战争、突发事件等等…

作为普通的投资者不可能了解所有的基本面。因此，一方面，需要花时间去了解重要的基本面，特别是大的经济环境、经济政策和所关注品种的中长期供求状况；另一方面，最好不要轻易地按照自己得知的一小部分基本面去做判断和交易。

另外投资者在投资中还需要注意两点：

1、不要迷信基本面

不要认为基本面是供不应求，价格就一定会涨，影响短期价格的因素还有很多。特别是期货还有保证金制度，即使方向判断对了，但由于时机不对，比如进场早了一个月，也有可能大亏出场。

2、不要不信基本面

短期内价格走势和基本面背离是可能的，但是两者的长期背离是不可能的，价格的偏差迟早会得到会校正。因此当基本面看好而价格在下跌，或是基本面看淡而价格在上涨时，不要认为基本面失效了，不再相信基本面了。应该说基本面只可能迟到，但绝不会不到。

预期面对期货价格的影响

预期面就是市场参与者对未来基本面的希望和预测，预期面起源于当前的基本面，又超越当前的基本面，有时候还会和未来实际的基本面产生很大的偏差。

因为期货期货不是简单的商品，是“期”货。我们所交易的都不是现货商品，而是远期的标准化合约。例如在2009年3月，我们可以交易2009年9月的白糖。2009年3月白糖的现货价格，市场是可以知道的，而到2009年9月实际白糖现货的价格，谁也不知道。所以从某种程度来说，是预期面在影响着期货价格。

市场一旦有了预期，人们就会把不属于现在这个时间的事情提前发生并且放大了发生。

例如2003年的伊拉克战争，交战前，交战国双方的商品期货，在战争升水预期下上涨，特别是金属、能源期货（主要是铜和原油）带动全球相应商品期货上涨。国际（美国）原油期货从02年11月中就开始快速上涨，从当时最低点24.80美元/桶一直涨到战前03年2月27日的最高点39.99美元/桶。

当很多人开始意识到战争爆发可能会导致商品大涨，大量买进原油的时候，原油价格却掉头直下。随着战争日期的临近、战争局势的日益明朗化，原油反而下跌得越加厉害了。03年3月20日美伊战争爆发，就在战争爆发前的一个星期（即03年3月13日），国际（美国）原油期货急速下跌，并在战争打响之后仍稍有下探，后反复盘整，创下了当时的阶段低点。

        

美国原油期货2003年伊拉克战争期间走势

打仗要用石油，也许连小孩子都懂。可为什么开战在即，却是跌得最快的时候？如果从基本面分析，这样的走势是找不出任何合理解释的。

其实这都是由于“预期面”的缘故。因为有即将战争的可能，大量资金进场做多，价格就“预期”先涨了起来。等到真正要开打的时候，市场又发现事实上对战争所需原油的预期过大了，所以之后出现大幅度的下跌。

期货是“期”货，基本面分析起来为什么总是似是而非？因为研究现在的东西和将来的东西是有差异的。很大程度上影响市场走势的是市场预期，也就是将来的基本面，而不是现在的基本面。

技术面对期货价格的影响

技术分析的核心理论就是“历史会重演”，或者说“历史总以相似的方式运行”。

技术分析有一定的道理，因为只要市场参与主体的交易心态没有大的变化，那么在利益驱动和人性弱点的双重作用下，价格走势确实会和以往有所相似，波浪理论等重要的图形分析技巧也就经常可以显示出巨大的威力了。

一旦价格突破，其惯性运动的可能性较大，而一旦价格向同一方向走了一段之后，获利了结的因素又会使趋势变缓或使盘面产生调整；调整之后新的方向一旦形成突破，又会有惯性运动……

理论上说，技术分析无非就是分析市场处在“趋势还是震荡之中”、价格处在“突破、趋势还是压力之中”，并由此指导交易策略和操作方向。

技术分析有它奇妙之处也有它不够灵活之处，因此，技术分析在大部分时候正确或接近正确，而在另外一些时候则会错误或是极端错误。比如市场发生以下变化：

1、剧烈的基本面变化：比如战争、大的自然灾害、金融危机等。

2、庞大的资金面变化：比如大量资金进场或出场某个合约。

3、交易主体交易方式的变化：比如大量投资者开始使用程序化交易，克服了人性弱点。

资金面对期货价格的影响

如果资金面处在不确定的突然变化之中，一切基本面和技术面的影响都可能会被扭曲得面目全非。因为市场价格的直接推动者不是市场面、不是技术面，而是资金面。

2004年10月13日，LME铜价一夜之间暴跌幅度超过10%，一天就跌去之前整整一个月的暴涨走势，创下历史最大跌幅。而当时国内的铜价则是连续3个跌停板，也就是说如果前一天满仓买铜的人，如果没有及时出场，直接就被判了死刑。

        

伦敦铜2004年底走势

投资评论家和所谓的分析师们最喜欢做的事情有两个：一个是用已知的基本面做原因，去得出未来的走势结果；另一个是用已知的过去的走势为结果，去找出未知基本面的原因。但当大家去找寻暴跌当天的基本面原因时，发现很难找——因为没有一个基本面可以一夜之间就骤然发生变化；而且事实基本面也确实没有起什么变化。

那么，为什么铜价一夜之间可以有这么大幅度的下跌呢？后来据说的“传闻”是：伦敦场内交易员要么下错了单，要么是下了一笔大单，瞬间把价格向下扫了一大段。而国外很多基金都有设置程序化自动交易，当价格下跌到某个价位，系统会自动不计成本地砍仓。结果越砍，价格被扫下去得越多，价格就这样“一夜回到解放前”了。

市场是人为资金组成的，在资金有了大的动向之后，可以创造出和基本面、技术面毫无关联的价格走势。

再看一个例子：从2003年8月21日开始，国内小麦309合约突然跌停，并连续16个跌停板，而且中间没有其它过程，做了多单的投资者中途想止损都几乎没有机会。
         
   

中国硬质小麦0309合约在03年的走势

小麦一直是大众粮食品种，按理基本面不可能在一夜之间逆转，甚至不可能出现如此剧烈的波动。那么，到底是什么导致了小麦16个跌停板？

事实据说如下：浙江杭州的某个大户H准备了过亿资金做多小麦，可是在临近交割的时候，由于没有足够的资金接现货，必须平仓，因此突然转向将70000多手小麦平仓，结果平的时候造成小麦一下子跌停。大户们见状纷纷不计价位地弃盘砍仓，由于单量大没有人接盘，就导致直接砍出来16个跌停板。

沈良  期货中国网总编