期货中国专题：09年中国期市五大现象

中国期货市场每一年都有新的特点、新的现象，比如98年的大调整、03年的开始复苏、08年的全面成长等。那么在09年，这个又被业界寄予厚望，并且早已定义为金融行业的“期货年”的年份，又会有怎样的现象呢？

就笔者的观察，发现09年中国期货行业有以下5大现象：

1、几乎所有的期货公司保证金都在上升（更多资金流入期货市场）；

2、新一轮的品种创新意犹未尽；

3、CTA积极准备，私募蓬勃发展；

4、投资者在交易中追求的盈利模式发生变化；

5、由资金推动的行情越来越明显。

09年中国期货市场五大现象（一）

09年中国期货市场的第一个现象是：几乎所有的期货公司保证金都在上升。

南华期货保证金突破25亿了，大地期货突破12亿了，海通期货突破17亿了，永安期货更是接近40亿了……不少期货公司09年中的保证金已经是08年同期的2-3倍了。08年年末，全国客户保证金才460亿，而截至09年3月突破了600亿、4月突破了700亿，到7月已是800亿以上。与此同时，海通、南华、长城伟业、新湖、广发、北京中期、大越等期货公司纷纷增资扩股，以便有足够的净资本开拓新业务。

与其说期货公司的市场开拓能力或营销能力在提升，还不如说这个期货行业的地位在提升，期货行业的被认可度越来越高，相对应的则是市场各方资金越来越多地涌入期货市场。

笔者认为，新的资金不断涌入期货市场主要的来源有以下4个方面：

第一，从股市来的资金。不少股市投资者经历了08年股市的不景气之后，开始寻求新的资产配置工具，期货的双向盈利机制给到了他们更多的机会，因此部分股市资金从08年中后期开始就逐步流入期货市场。

第二，从现货产业来的资金。对现货生产企业来说，08年是不可思议也是风险巨大的一年，08年的大宗商品的暴涨暴跌是的很多现货生产、贸易、加工、仓储企业都开始意识到用期货工具来管理和规避现货风险的重要性。由此更多企业投入资金参与期货市场，用各种类型的套期保值方案规避现货风险。（实际上，也有部分企业，特别是中小贸易企业还参与了期货的投机交易）

第三，金融危机下，无处可去的资金。金融危机爆发后，有人的资产缩水了，有人的资产保全了，但不管是缩水了的资金还是保全了的资金，在09年依然需要寻找能够有一定成长空间的出路。在09年，当宏观经济依然不景气、依然不确定，即便是承担同等风险，投资期货比投资股市、投资房产可能带来的收益会好很多，由此不少寻找出路的资金选择了期货市场。

第四，救市政策下释放出来的大量新资金。中国政府为了救市，除了财政力度的支持，银行更是极大地放松了银根，大量资金从银行流出。诚然大部分资金投向了实体经济，但是经济环境的不确定性使得投资实体经济必然不是好的选择，因此会有不少从银行流出的资金投向了短期收益更高的股票和期货市场。

09年中国期货市场五大现象（二）

09年中国期货市场的第二个现象是：新一轮的品种创新意犹未尽。

在上一轮的品种创新中，我国的期货行业从6个品种增长到了18个品种。而09年，则是新一轮品种创新的又一个起点，上期所的钢材期货于3月27日挂牌交易，郑交所的早籼稻期货于4月20日上市，大商所的PVC期货于5月25日上市。09年中国期货行业增加3个新品种已是最少的了。

而后续的一些新品种，比如股指、焦炭、生猪等，也在积极准备中，这些品种也完全有可能在09年10年这一阶段推出。从国家管理层的角度来说，各个新品种的推出，一来可以逐步改变世界各项大宗商品的定价体系，二来可以使得市场价格形成机制更加完善，三来则可以为大量的现货企业提供一个避险通道。在饱受定价权缺失的被动和价格暴涨暴跌对现货企业的冲击之后，期货的正面功能正被越来越深刻地理解和接受。

每个上市的期货新品种，都会对应一个庞大的现货产业链，相关商品在期货市场上市后，其现货企业必然会关心、了解、参考期货价格，同时也会有部分现货企业直接参与到期货市场，通过期货工具实现更好的企业经营。

由此，在09年，会有更多产业客户参与期货市场，期货公司对产业客户的服务也将是09年的重头戏。就钢材现货市场而言，全国正规注册的贸易商就有20多万家，目前已有部分企业在关注或直接参与钢材期货（这也是钢材期货活跃的原因之一）。

09年中国期货市场五大现象（三）

09年中国期货市场的第三个现象是：CTA积极准备，私募蓬勃发展。

所谓CTA，是指商品交易顾问(Commodity Trading Advisor)，是期货行业中的一种基金管理方式。目前来讲，从监管层到协会再到期货公司，对CTA的业务模式、管理模式、发行模式、经营模式等都已有较完善的研究，CTA试点工作的推出也已在讨论之中，我国期货市场在09年10年迎来CTA的可能性很大。

期货公司对CTA的准备和推动最为积极，因为在现有的框架下，CTA的推出很可能以期货公司子公司的形式出现，也就是说CTA将成为期货公司的一项新业务，并且这项业务的市场空间和利润空间都比较大。

在官方的CTA积极准备的同时，民间的私募也非常活跃，特别是浙江、上海、广东等地区，民间的私募期货基金已经颇具规模。形形色色的投资公司积极地参与市场的培育和拓展、研究投资的策略与方法、进行资金的管理和增值，不少投资公司组建了专业的投资团队（如基金经理、投资顾问、分析师、下单员等），以相对成熟的投资理念管理资金，在市场上形成了一定的正面影响。与此同时，不少优秀的私募基金经理和操盘高手也在市场上脱颖而出，创造着一个有一个财富奇迹，激励着后来者。

09年中国期货市场五大现象（四）

09年中国期货市场的第四个现象是：投资者在交易中追求的盈利模式发生变化。

很长一段时间以来，中国期货行业的主导力量一直是形形色色的投机散户，他们的交易没有章法，绝大部分盈利模式都存在较大的偶然性和不可复制性。而近两三年来，参与期货市场的机构投资者和产业客户的数量和比例有着明显的提高，对市场的影响力也越来越大。

随着市场参与主体强弱力量的变化，在投资者推崇的盈利模式方面，也有了较明显的变化。虽然凭感觉交易、按赌博的心态交易、听消息交易等模式还大量存在，很多投资者的资金管理和头寸管理都还比较差，偶然事件引发的短期暴富效应也依然备受瞩目；而机构投资者和成熟的个体投资者则主要倡导和使用各种程序化半程序化交易、套利交易，特别注重交易计划、交易纪律、严格执行和资金管理、品种选择和组合等，这类交易模式由于在整个市场相对胜出的概率比较高，并且有着较好的可复制性和稳定性，正越来越受到各类投资者的关注和追捧。期货市场的交易行为正在从散户主导慢慢转向专业投资者主导。

程序化半程序化交易和套利交易的发展，从另一个角度来说，则是证明了目前中国期货市场的有效性越来越高（被操控的可能越来越低）、市场容量越来越大。正是市场较高的有效性和较大的容量给到了这类交易模式生存的环境，也使得这类交易模式的整体效果、效率保持在较好的水平。

另外，监管层和交易所也开始注重期货市场参与主体的结构完善，比如4月28日，工商银行、交通银行、兴业银行、民生银行正式成为上期所首批黄金期货自营资格的银行机构。由此，我国期货市场迎来了“重量级”的机构投资者。

09年中国期货市场五大现象（五）

09年中国期货市场的第五个现象是：由资金推动的行情越来越明显。

股市资金的流入、避险资金的流入、救市之下新增货币的流入……中国期货市场的在09年有着明显的资金流入效应。

之前笔者曾有一篇文章讲的是影响期货价格的四个面，即基本面、预期面、技术面和资金面。在大量资金的流入和推动之下，资金面对价格的影响很可能会高于其他的几个面，很多行情变得不再理性，也不容易说得通。

很多时候，在实体经济的供求关系没有实质性变化的情况下，某些期货品种的价格在两三个月内价格的波动幅度竟可以达到30%甚至超过50%，而且都是以涨的形式完成，有些品种更是在半年左右时间价格翻番，这样的涨幅除了用资金推动来说明原因外，找不到其它实质性的理由。就像09年1-7月股市的大涨一样，众多商品期货的价格也是大涨。

        

沪铜连续08年12月底-09年8月中，价格翻了一倍以上

09年10年全球会不会产生恶性通货膨胀还不好说，但是在流动性再次泛滥的情况下，大宗商品被资金推动的行情会越来越明显，其价格很有可能是宽幅震荡并且不断向上。

沈良  期货中国网 总编