专访是俊峰：钱多的看不上套利，钱少的做不来套利

是俊峰（ST大豆）

套利交易高手，一线交易员。稳定增长、几乎不回撤的权益曲线，让无数人折服。曾任职于浙江天马期货研究中心经理，是国内少有的转型成功交易员。定力超群，用做生意的方法做期货，专注于套利对冲交易，回避风险，稳健经营，目前年平均回报率稳定于30%以上。

交易成功的人，交易方法都很简单，ST大豆身上，再次证明：大道至简。“简”是经过学习思考的长期积累，顿悟以后的一种超然，“简”是智慧的结晶。

相关链接：专访蓝海英雄是俊峰：套利对价差、对波动率的投机[url]http://www.7hcn.com/article/76060-1.html[/url]

访谈精彩语录：

主要还是靠研究，然后集中精力打一两波行情。

做单边投机的风险比较大，尤其是在钱比较多的时候。

我们做套利要立足在能交割的情况下。

做任何生意或者什么事情都需要完善的资金管理，我觉得这个比行情判断更重要一点。

我会想好这笔套利最多能亏多少钱，亏到一定金额我会走人。

做期货的大多是来以小博大的，都是想挣快钱。

很多时候套利的交易模式钱多的人看不上钱少的人做不来。

往往很多人选择性记忆，只看到贼吃肉，没看到贼挨打，看到的都是赚钱的没看到亏钱的。

做任何事情任何时候一定要可控，一旦不可控那就不对了。

按套路出牌也就不会有太大的问题。

很多人研究期货时容易把它神秘化，其实很简单，你只要低的时候去买，高的时候去卖或者反过来高的时候去卖、低的时候去买那自然就赚钱了。

满仓操作应该是在你钱少的时候而且是年轻的时候。

年轻就是本钱，年轻的时候赔一点钱，但是你的时间价值是很大的。

（大赛中的交易风格和您日常的交易行为相比）方向完全一致，但是开仓比例加大。

做期货还是行为艺术，完全用电脑来代替人脑就没什么意义了。

很多事情不是靠电脑能解决的了的，电脑只能根据过去的东西来推算未来的东西，但是很多时候行情都是在变化的，影响行情的因素也是在不断变化，关键还是要靠人脑来判断。

我觉得（研究报告）看论据即可，因为论据是比较客观的东西。

分析一定要全面，谈不上什么为主什么为辅，也都是要各个角度都要观察到。

我做任何项目之前，先考虑风险问题，可控的事情才能做。

（港股和A股）最大的不同是看待问题的思路完全不一样。

野鹤看问题的思路还是比较高屋建瓴的。

若要联系是俊峰，与其探讨合作，期货中国网可为您预约，电话：0571-85362389

编者按：成绩代表过去，路在自己脚下。

期货中国1：是俊峰您好，感谢您能够接受期货中国网的专访。您曾用不到两年的时间，从1万做100万左右，这是什么时候发生的事？您觉得当时取得如此高收益的主要原因是什么？

是俊峰：04年到06年，好汉不提当年勇。当时获得这个收益回报主要还是靠研究，然后集中精力打一两波行情。

期货中国：当时主要是哪些品种？

是俊峰：主要还是06年初那把橡胶，先前很多品种都做的。

期货中国2：您目前专注于套利对冲交易，您为何从单边投机逐渐过渡到套利？

是俊峰：因为做单边投机的风险比较大，尤其是在钱比较多的时候。如果你钱少的时候肯定需要猛干，赔光了还可以重新来过，比方说你有三五万赔光了打一年工也就赚回来了，但是如果是三五十万、三五百万，打工短时间是赚不回来的。所以要找风险比较小的投资方式，那就是做套利。

期货中国3：您现在还有没有在做单边投机？为什么？

是俊峰：基本没有。没有必要去冒那很大的风险

期货中国4：有人说套利就是两把投机，您认不认同这一观点？为什么？

是俊峰：这个东西不能绝对化。有些时候你可以认为是两把投机，但是其实做任何期货交易本身就是投机。关键还是认清它的本质，现象可能多种多样，本质还就是为了赚钱，便宜的时候买、高的时候卖，至于他是用什么样的方法、做什么样的品种就要根据情况来讨论。

期货中国：那对这个观点您的看法就是？

是俊峰：可对可错。

期货中国：套利本质上也是一种投机。

是俊峰：对，可能是对价差的投机，或者是对两个品种供求关系、相关影响的投机。

期货中国5：您曾经说过：“套利其实很简单，终极原理就是计算收益率，没有太多的技术含量”，但是大部分人都无法学会有效的套利方法，您能否说一说您的简单套利原理？

是俊峰：最简单的就是买近抛远套利，比如说买一个近期卖一个远期，像PTA前段时间买二月空三月，三月比二月高了一百多块，二月买进交割，交点仓储费，交点期货手续费，到了三月卖掉交点增值税，这样算出一个成本，一百块都不到的，减去你的开仓价格就是你的净利润，其实很简单的。

期货中国：也就说是去除成本之后两者之间只要有利润就是可以做的。

是俊峰：对，当然这个利润有大有小的，然后再去核算一个收益率，就说很多品种都可能有收益，那肯定是选择一个收益率比较大的，优化来做，比如说最近锌和铝价差就比较大，PTA也是。

期货中国：你觉得最近螺纹钢有套利机会吗？

是俊峰：螺纹钢因为交割的限制（它很难交割）比较难做套利。我们做套利要立足在能交割的情况下。如果随着两个合约价差的变化赚钱了，你可以赚几十块钱，然后平仓，如果不赚钱到最后可以交割，交割就等于赚钱，就是靠时间来换取利润。但像螺纹钢这个品种到最后没法交割，到期只有平仓，所以做螺纹钢套利最后可能亏钱。

期货中国6：您做套利一般的仓位是多少？套利是否也需要完善的资金管理？

是俊峰：资金管理绝对需要的，做任何生意或者什么事情都需要完善的资金管理，我觉得这个比行情判断更重要一点。

期货中国：仓位一般是多少？

是俊峰：每个项目都不大，但同时可以做多个项目，具体到每个项目占用的都不是太大，基本上20%-30%左右。

期货中国：也就是你可能同时做几组套利？

是俊峰：对，每组占用都不太大，基本上是等待机会为主，除非是出现很明确的买近抛远的机会可以把仓位做大一点，像一般的常态情况没有必要做很大，去冒太大的风险。

期货中国7：套利交易也不可能每一笔都赚钱，您做套利的平均胜率是多少？遇到亏损您会怎么办？什么情况下您会止损？

是俊峰：这个我没有统计过，但是肯定大于50%，毕竟这么多年一直赚钱。亏损的情况下要分析，比如过亏损到一定程度时候，我会想好这笔套利最多能亏多少钱，亏到一定金额我会走人。一般来说在做一笔交易之前都会预计可能会遇到什么状况，或者是可能会亏多少赢多少，如果是出现亏得比较多的情况肯定是超出你的预期了，既然超出预期又没办法控制这笔交易，那就该走人，但当亏损在可控的情况下还是持有的。

期货中国8：您主要做哪些品种的套利？有没有做跨品种、跨市场的套利？有没有做期现套利？

是俊峰：基本上活跃的品种都做吧，除了那种像早籼稻、强麦、硬麦等品种没办法做，其他的基本都做。

期货中国：有没有做过跨品种跨市场的

是俊峰：国外市场没有，跨大连、郑州这两个市场有的，比如说PTA和塑料。期现套利也是经常做的，只要有价差就做进去。

期货中国：那你现在做交割的情况多不多？

是俊峰：这个要看，收益率做得大一点，就交割，如果赚的比较缓就平掉。或者是看最近有可能要交割的单子，核算一下钱富余的比较多，反正闲着也是闲着那就交割，交割之后还可以质押回来，质押回来就资金可以动用了，而且质押的利息也比较低。

期货中国：算来算去最终就是算平掉合算还是直接交割合算

是俊峰：是的，就是算个账。

期货中国9：成功的套利交易能够严格地控制风险，并且以一年为周期计算也能获得较好的收益，比如30%-50%，您觉得为什么绝大部分投资者不愿意做套利？甚至不愿意谈套利？

是俊峰：很简单，你看来做期货的大多是来以小博大的，都是想挣快钱，人人都想挣快钱，加上报纸舆论上也在宣传这个比赛那个比赛，报纸上都是在宣传这个今天赚多少那个明天赚多少，亏的报纸上就不宣传了，大家看到的都是赚快钱的，大家都去赚快钱就不愿意来做套利。然后至于有些人他想做，但是他的钱不多只有三五万他也没办法做套利，很多时候套利的交易模式钱多的人看不上钱少的人做不来。

期货中国：您看一般的人都想以小博大，做套利的有没有以大博小的意思？

是俊峰：可以这么说。

期货中国：就是每一次都是以大博小，但是累积起来可能也还不错。

是俊峰：这个先打个比方，你今天想去做个生意，你肯定先要找个场地是吧？你有两个选择，一个是去杭州大厦开个店，这是全国销售额最好的一个商场；第二个你去义乌小商品市场摆个摊。你在杭州大厦你肯定是要卖高档货，卖一件衣服你就可能赚个几千块上万块，你在义乌卖一件可能只能赚个几毛钱甚至几分钱。但是杭州大厦你不可能一天卖好多件衣服，其实总体上来说效果是一样的。但是往往很多人选择性记忆，只看到贼吃肉，没看到贼挨打，看到的都是赚钱的没看到亏钱的。做那种以小博大的，长期来看有赚有亏还是比较平衡的，除非你赚了之后就退出这个市场以后永远不再做。

期货中国10：您的期货交易生涯就像您的套利那样平稳成长呢还是有过大的起伏？您在交易中有没有遇到过大的挫折？如果有，当时是怎么渡过的？

是俊峰：基本比较平稳吧。

期货中国：有没有遇到过相对比较大的失败或是挫折？

是俊峰：这个也可能有，在亏了一点钱的时候。但是我都会在亏到一定时候坚决退出、减少仓位，反正就是这部分不影响其他部分就可以了，一定要把亏损控制住。做任何事情任何时候一定要可控，一旦不可控那就不对了。所以目前来说，没有很大的挫折，按套路出牌也就不会有太大的问题。

期货中国11：您把期货看做是“做生意”，请您说说“做期货”和“做生意”两者之间的相同之处？

是俊峰：相同的地方就是低买高卖。这个是赚钱的最基本的原理，我看很多人研究期货时容易把它神秘化，其实很简单，你只要低的时候去买，高的时候去卖或者反过来高的时候去卖低的时候去买那自然就赚钱了，它不是很神秘的东西。但是要说什么时候低什么时候高，它是个相对的东西。做套利比方说二月份的PTA便宜，三月份的比它贵一百多块钱，那我就买这个便宜的卖那个贵的，那不就自然的做到低买高卖了。或者比如说我觉得这个东西相对的偏低了，另外一个东西相对偏高，那我就买这个相对偏低的，卖那个相对偏高的也可以。

期货中国12：您如何看到期货中的满仓操作？

是俊峰：这个关键是怎么去定义满仓这两个字。第一种最直观的就是去看你账户里有多少钱就做多少单。第二种就是相对于你个人的总资产多少，个人身家的多少做多少单。我觉得应该用第二种来讨论，应该比较合适一点。比如说我很有钱，但期货账户上只放了五万十万块，或者是我今天只想做五万十万的单，那我就没必要放五十万来开20%的仓，剩下来的钱我就可以去买货币型基金还能赚点利息。所以说关键还是要看对于你个人的身家来说，满仓操作应该是在你钱少的时候而且是年轻的时候，而且一定要这么干，你不这么干你赚不到大钱。因为年轻就是本钱，年轻的时候赔一点钱，但是你的时间价值是很大的，你时间很多还是能够赚回来的。如果你等到四五十岁再把你所有的钱拿去博，博错了那不就扯蛋了。

期货中国13：您在炒客论坛上是一个“活跃分子”，也是经常被其他网友谈论的对象之一，如果让您用一小段话来描述炒客论坛，您会怎么描述？

是俊峰：有容乃大，就4个字。（炒客论坛）干什么的都有，你想看新闻上面都有，你想看点八卦信息上面也有，想看什么上面都有。

期货中国14：现在各类实盘大赛多如牛毛，您除了参加蓝海密剑以外，还有没有参加其他的大赛？您觉得哪些大赛值得我们关注？

是俊峰：没有参加其它的比赛。所谓的模拟交易大赛我看都不看，比赛肯定是看实盘的，实盘的话东航的（蓝海密剑）还是可以看的，因为它比较长期、比较连续，而且它的分组也比较好，大钱组、小钱组，各种各样的交易方法都有，还是可以观察的。

期货中国15：另外，您在大赛中的交易风格和您日常的交易行为一致吗？还是说您在大赛中会用更加激进的方法？

是俊峰：方向完全一致，但是开仓比例加大。这个就和前面谈到的满仓操作一样，我只用了部分资金来投入到比赛中，所以说我加大仓位，其实还是按照我总资金的仓位来做，但是相对于部分资金来说，这个仓位百分比就加大了。

期货中国16：股指期货马上就要正式上市，股指期货上市后，您会不会参与？您觉得我国的股指期货会不会有较多的套利机会出现？

是俊峰：会不会参与还要看情况，现在开户还比较麻烦，要查很多东西，一定要根红苗正才能开。可以等一段时间，不着急。至于会不会有比较多的套利机会，这个谁也不知道，只有等到它出来了实践之后才知道。许多人拿仿真交易来套入，这都是没有意义的，有这个时间不如去研究研究香港的股指。

期货中国17：国内的期货程序化交易现在比较热门，您的套利思路能不能也用程序化交易实现？

是俊峰：我觉得做期货还是行为艺术，完全用电脑来代替人脑就没什么意义了，而且我觉得很多事情不是靠电脑能解决的了的，电脑只能根据过去的东西来推算未来的东西，但是很多时候行情都是在变化的，影响行情的因素也是在不断变化，关键还是要靠人脑来判断。至于你说下个单什么的，在这个部分上，用电脑来代替是没有问题的，毕竟它效率高，如果你账户多了，用手敲来不及，那么用这种电脑程序用一下也是可以的，但是这种就不叫程序化交易了，这种叫辅助下单交易。

期货中国18：您觉得目前国内大部分期货分析师的研究报告对投资者的投资决策有没有用？

是俊峰：我觉得很有用，关键是怎么去看这个研究报告。比如说像网上随便找找，很多研究报告的套路都统一的，先分析一下美国经济怎么样，再分析一下中国经济怎么样，然后再分析一下商品的供给、需求、库存怎么样，然后再画几个图，最后再得出一个结论，基本上就是这样一个套路。但是我觉得前部分和后部分都是比较扯蛋的，你说月工资几千块的人，怎么可能去分析出美国经济、中国经济？但是有用的部分是看它中间的产品的供求方面和它一些涉及到厂家的资讯，这方面的资讯一般人是接触不到的，了解了这方面，加上自己的分析才有用，至于后面的看图说话这种分析也是没有用的，就是说要有选择性的去采用，比如说有些分析师的资讯渠道比较可靠一点，能够比较准确的给出商品进口什么价，未来会有什么变化，可能的成本是多少，下游的需求等等都值得去参考的，其他的就没有必要看了，还是选择性的看，当然它的结论更没必要看。我觉得（研究报告）看论据即可，因为论据是比较客观的东西。比如说天气怎么样，工厂的产量怎么样，下游的需求怎么样，这些论据都是客观的东西，我们只要看这些客观的东西，然后自己来进行分析，相信自己的分析判断。分析师主观的东西参考参考即可。

期货中国19：您自己是以基本面分析为主，还是以技术面分析为主？或是两者有机结合？

是俊峰：分析一定要全面，谈不上什么为主什么为辅，也都是要各个角度都要观察到。比如说看大的经济方面我觉得看外资大行的比较靠谱一点，人家的研究员百万美元年薪，他说的这些话肯定比月薪5千的研究员靠谱。只要全面即可。

期货中国20：除了期货您有没有做股票或其他金融投资？在做其他金融投资时，您是否也用套利的思想去做的？

是俊峰：有啊，也是用套利的思想，比如说股票和期指，做香港的恒指，认沽证之类的产品，也是按套利的思路去做。我做任何项目之前，先考虑风险问题，就是说先考虑风险是否可控，大概是多大多小，可控的事情才能做。

期货中国：你会不会在某个点，比如说这个点你有很强烈的感觉它是单边方向的，这个时候你会不会就不做对冲了？

是俊峰：没有，我基本上没有这种感觉，很久没有这种感觉了。

期货中国21：曾有媒体报道说在淘金香港股市的投资者中，您是一个先知先觉者，那么您在投资港股的过程中，感觉港股和国内A股最大的不同点是什么？

是俊峰：最大的不同是看待问题的思路完全不一样，如果你套用分析A股的方法去分析港股，那是完全扯蛋的，有很多人亏也就亏在这个地方。比如说做国内A股很多人就是听消息，但港股完全就不是这么回事，港股主要是以外资机构为主导，然后所谓大户操纵的比例很小。最好玩的事，我一个朋友，他有一个QQ群，里面有人听消息说买一个什么股票，结果很多人跟进去买，买到最后，这个股票几乎就是被国内几个大户买光了，然后几年了这个股票价格还不动，一桌人坐下来吃饭，个个是大股东，结果交易量也没有了，流动性也没有了。因为港股和A股最大的不同是A股再烂的股票都会有人去买，因为上市公司还是个稀缺资源，港股是好多股票基本上没有交易量，一天都成交不了几股，它们两者分析的思路方法完全不一样。

期货中国22：国内做期货的高手有很多，您最欣赏的是哪一个或哪几个？为什么？

是俊峰：野鹤吧，主要还是思路方面，他看问题的思路还是比较高屋建瓴的。

期货中国23：这么多年期货做下来，您从中得到的最大的人生感悟是什么？

是俊峰：好像也没什么大的感悟吧，就是要控制风险，干什么事情都要控制风险，比如说你不要酒后开车，不要做一些危险的事情，不要和坏人一起玩等等。综合起来看就是一个控制风险的过程。

期货中国24：期货会不会是您一生的事业？

是俊峰：这个不好说，我也不知道，目前来看是干这个事情（期货），今年干这个事情，明年干这个事情，再远了谁也不知道了，这个反正顺其自然。

期货中国25：如果一个中小投资者刚刚进入期货市场，您最想说的建议或忠告是什么？

是俊峰：学习，就这两个字，学最基本的东西。三个交易所网站看一遍，所有的交易规则看一遍，就跟你打麻将一样，你连怎么胡牌，胡了牌算多少钱都不知道那怎么跟别人打麻将呢？这个最基础最基础的事情，很多人什么都不懂，看着电脑看着图就上来搞来搞去，这种人不输钱谁输钱？首先要把游戏规则搞懂，这个是基础中的基础，如果连最基础的东西都没搞懂，那么就算了吧。

期货中国网

主持：沈良   录音整理：刘健伟

2010年3月24日