期货中国专题：【铅期货】上市进行中

中国是世界铅加工大国,也是铅锭的主要出口国。但是,目前我国自产铅精矿数量相对较低,且矿山少、矿产质量不高,对国际市场铅精矿进口依赖度很高。在这种情况下,铅价的暴涨使得中国铅冶炼企业在国际铅精矿博弈中失去优势。而在国际上,铅冶炼加工费是以LME三月铅期货价格为定价基准,中国虽然在世界铅业中占有重要地位,却根本不曾拥有铅价的定价权,只能被动接受原料铅价格的上涨以及随之而来的亏损局面。

迫于种种原因,必须要有更多的措施和保障来保证我国铅业的发展,而铅期货就是一个有效的套期保值的重要手段。

铅期货交易最快可能在第四季度的最后两个月推出，最晚不会迟于明年第一季度。为此，期货中国网为广大投资者汇集了铅期货的相关知识，一起备战铅期货。

铅基础知识

什么是铅

铅是一种金属元素，可用作耐硫酸腐蚀、防丙种射线、蓄电池等的材料。其合金可作铅字、轴承、电缆包皮等之用，还可做体育运动器材铅球。 铅也可指用石墨等制成的书写工具：铅笔。铅椠（铅粉笔和木板，古人用以书写的工具，借指著作校勘）。

铅是一种化学元素，其化学符号源于拉丁文，化学符号是Pb（拉丁语Plumbum），原子量207.2，原子序数为82。铅是所有稳定的化学元素中原子序数最高的。

铅为带蓝色的银白色重金属，它有毒性，是一种有延伸性的主族金属。熔点327.502℃，沸点1740℃，密度11.3437g/cm^3，硬度1.5，质地柔软，抗张强度小。

铅是人类最早使用的金属之一，公元前3000年，人类已会从矿石中熔炼铅。铅在地壳中的含量为0.0016%，主要矿石是方铅矿。铅在自然界中有4种稳定同位素：铅204、206、207、208，还有20多种放射性同位素。

金属铅在空气中受到氧、水和二氧化碳作用，其表面会很快氧化生成保护薄膜；在加热下，铅能很快与氧、硫、卤素化合；铅与冷盐酸、冷硫酸几乎不起作用，能与热或浓盐酸、硫酸反应；铅与稀硝酸反应，但与浓硝酸不反应；铅能缓慢溶于强碱性溶液。

铅主要用于制造铅蓄电池；铅合金可用于铸铅字，做焊锡；铅还用来制造放射性辐射、X射线的防护设备；铅及其化合物对人体有较大毒性，并可在人体内积累。铅被用作建筑材料，用在乙酸铅电池中，用作枪弹和炮弹，焊锡、奖杯和一些合金中也含铅。

铅在地壳中含量不大，自然界中存在很少量的天然铅。但由于含铅矿物聚集，熔点又很低（328℃），使铅在远古时代就被人们所利用了。

方铅矿（PbS）直到今天都是人们提取铅的主要来源。远古时代人们偶然把方铅矿投进篝火中，它首先被烧成氧化物，然后受到碳的还原，形成了金属铅。

在英国博物馆里藏有在埃及阿拜多斯清真寺发现的公元前3000年的铅制塑像。在伊拉克乌尔城和其他一些城市发掘古迹所获得的材料中，不仅找到属于公元前4000年间的各种金属物件，而且有古代波斯人所用的契型文字的黏土板文件记录。这些记录说明，在公元前2350年已经从矿石中提炼出大量铁、铜、银和铅。在公元前1792——前1750年巴比伦皇帝汉穆拉比统治时期，已经有了大规模铅的生产。在我国殷代墓葬中也发现有铅制的酒器卣、爵、觚和戈等。

我国在商殷至汉代青铜器中铅的含量有增大的趋势。青铜中铅的增加对于液态合金流动性的提高起了重要作用，使铸件纹饰毕露。

铅的主要用途

铅主要用于制造铅蓄电池；铅合金可用于铸铅字，做焊锡；铅还用来制造放射性辐射、X射线的防护设备；铅及其化合物对人体有较大毒性，并可在人体内积累。铅被用作建筑材料，用在乙酸铅电池中，用作枪弹和炮弹，焊锡、奖杯和一些合金中也含铅。铅还可以做成开花弹(又名达姆弹)。

铅在地壳中含量不大，自然界中存在很少量的天然铅。但由于含铅矿物聚集，熔点又很低（328℃），使铅在远古时代就被人们所利用了。方铅矿（PbS）直到今天都是人们提取铅的主要来源。远古时代人们偶然把方铅矿投进篝火中，它首先被烧成氧化物，然后受到碳的还原，形成了金属铅。

铅表面在空气中能生成碱式碳酸铅薄膜，防止内部再被氧化。制造铅砖或铅衣以防护X-射线及其他放射线。用于制造合金。等量之铅与锡组成的焊条可用于焊接金属。制活字金。铅与锑的合金熔点底，用于制造保险丝。可用于制造铅弹。

中国铅产业发展分析

中国在全球铅锌产业链中处于重要地位。但与铅锌生产、消费大国不相适应的是中国在全球竞争中的优势并不明显，特别是当前国内铅锌矿产资源保证程度下降、产业结构不合理、冶炼企业利润空间缩小以及环境污染严重等问题，产业可持续发展能力严重削弱。因此，尽快调整铅锌产业发展政策，积极谋求国际定价权已成为当务之急。

铅的主要消费领域是蓄电池、电缆护套、氧化铅和铅材，其中汽车蓄电池是铅消费的最大领域。中国是世界上金属铅储量较为丰富的国家，同时中国也是全球最大的精铅生产国和仅次于美国的第二大精铅消费国。

近年国内铅锌市场整体供求依然保持供不应求的局面，变化最大的是进出口量的波动。而从产销对比情况看，消费需求呈现出逐步放大迹象的同时，产量增长速度开始放缓。

2006年全国规模以上铅锌矿采选行业全年实现累计工业总产值41,312,690千元，累计产品销售收入49,692,399千元；铅锌冶炼行业全年实现累计工业总产值118,308,121千元，累计产品销售收入114,788,191千元。

2007年1-11月全国规模以上铅锌矿采选行业全年实现累计工业总产值57,601,704千元，累计产品销售收入63,564,719千元；铅锌冶炼行业全年实现累计工业总产值143,969,471千元，累计产品销售收入134,295,417千元。

2008年1-8月全国规模以上铅锌矿采选行业全年实现累计工业总产值39,811,272千元，累计产品销售收入36,855,392千元；铅锌冶炼行业全年实现累计工业总产值103,245,184千元，累计产品销售收入100,921,076千元。

2005年精炼铅产量237.84万吨，再生精炼铅产量54万吨；精炼铅消费量193.97万吨，其中蓄电池耗铅比例在继续增大；2006年铅产量275.92万吨。2005年国内锌产量为265万吨，同比下降0.66％，2006年国内锌产量为312万吨。

国内外铅锌供需形势

1998年～2008年，世界铅矿山产量从301.85万吨增加到388.43万吨，年均增长率为2.6%；精炼铅产量从599.84万吨增加到867.06万吨，年均增长率为3.8%；再生铅产量从324.62万吨增加到467.16万吨，年均增长率为3.7%，见表3。 1998年～2008年，世界铅矿山产量从301.85万吨增加到388.43万吨，年均增长率为2.6%；精炼铅产量从599.84万吨增加到867.06万吨，年均增长率为3.8%；再生铅产量从324.62万吨增加到467.16万吨，年均增长率为3.7%。

同期，中国铅矿山产量从58.05万吨增加到151.56万吨，年均增长率为10.1%；精炼铅产量从75.69万吨增加到320.64万吨，年均增长率为15.5%；再生铅产量从24.16万吨增加到95.7万吨，年均增长率为14.8%。同期，中国铅矿山产量从58.05万吨增加到151.56万吨，年均增长率为10.1%；精炼铅产量从75.69万吨增加到320.64万吨，年均增长率为15.5%；再生铅产量从24.16万吨增加到95.7万吨，年均增长率为14.8%。 均大大高于世界同类产品的年均增长率。均大大高于世界同类产品的年均增长率。

1998年～2008年，世界精炼铅消费量从607.42增加到866.83万吨，年均增长率为3.6%。 1998年～2008年，世界精炼铅消费量从607.42增加到866.83万吨，年均增长率为3.6%。 同期，中国精炼铅消费量从53.02万吨增加到313.49万吨，年均增长率为19.4%。同期，中国精炼铅消费量从53.02万吨增加到313.49万吨，年均增长率为19.4%。 2008年与1998年相比，世界消费量增加了259.41万吨，中国消费量却增加了260.47万吨，超过了世界消费量的增加量。 2008年与1998年相比，世界消费量增加了259.41万吨，中国消费量却增加了260.47万吨，超过了世界消费量的增加量。 中国消费量占世界消费量的比例从1998年的8.7%增长到2008年的36.2%。中国消费量占世界消费量的比例从1998年的8.7%增长到2008年的36.2%。

2008年世界精炼铅产量867.06万吨，世界精炼铅消费量866.03万吨，市场供应过剩2300吨。 2008年世界精炼铅产量867.06万吨，世界精炼铅消费量866.03万吨，市场供应过剩2300吨。 2008年世界精炼锌产量1153.1万吨，世界精炼锌消费量1134.6万吨，市场供应过剩18.5万吨。 2008年世界精炼锌产量1153.1万吨，世界精炼锌消费量1134.6万吨，市场供应过剩18.5万吨。 2008年，受世界经济衰退的影响，铅的消费增长速度变缓，锌的消费量下降，而同期铅锌生产继续保持较快增长速度。 2008年，受世界经济衰退的影响，铅的消费增长速度变缓，锌的消费量下降，而同期铅锌生产继续保持较快增长速度。 国际铅锌市场由多年的供应短缺转为供应过剩，由2009年前几个月的供需形势判断，2009年国际铅锌市场仍将会保持供应过剩局面，见图1。国际铅锌市场由多年的供应短缺转为供应过剩，由2009年前几个月的供需形势判断，2009年国际铅锌市场仍将会保持供应过剩局面。

受国际金融危机影响，全球铅锌矿产品需求疲软，消费量下降。受国际金融危机影响，全球铅锌矿产品需求疲软，消费量下降。 从2008年2月起，LME现货铅价格大幅下降，到2008年年底已跌至962.88美元/吨，跌幅达68.7%。从2008年2月起，LME现货铅价格大幅下降，到2008年年底已跌至962.88美元/吨，跌幅达68.7%。 而锌价下跌进程更早于铅价，从2007年5月起， LME现货锌价格就一路下跌，到2008年年底已跌至1100.57美元/吨，跌幅达69.5%。

受国内供求失衡和国际金融危机的影响，2008年国内铅价由20000元最低跌至9000元，一年的最大跌幅达到了55%，价格下跌速度之快、幅度之大是近年来少有的。受国内供求失衡和国际金融危机的影响，2008年国内铅价由20000元最低跌至9000元，一年的最大跌幅达到了55%，价格下跌速度之快、幅度之大是近年来少有的。 受世界经济危机影响，国际市场铅锌价格大幅度下跌，导致了大量铅锌矿山和冶炼厂宣布停产或减产。受世界经济危机影响，国际市场铅锌价格大幅度下跌，导致了大量铅锌矿山和冶炼厂宣布停产或减产。 据统计，从2008年三季度到2009年一季度末，西方国家宣布减产和关闭的锌矿山有25 家，涉及锌产能97 万吨左右，占当年西方国家锌矿山供应能力的12%。据统计，从2008年三季度到2009年一季度末，西方国家宣布减产和关闭的锌矿山有25 家，涉及锌产能97 万吨左右，占当年西方国家锌矿山供应能力的12%。 中国锌矿山减产58 万吨左右。中国锌矿山减产58 万吨左右。 其中，2008 年前三季度减产20 万吨，四季度以来减产38 万吨左右。其中，2008 年前三季度减产20 万吨，四季度以来减产38 万吨左右。 2009年以来铅锌价格的持续反弹使大多数锌矿山摆脱亏损局面。 2009年以来铅锌价格的持续反弹使大多数锌矿山摆脱亏损局面。 如果锌价继续上涨，有可能达不到计划的锌矿山减产量。如果锌价继续上涨，有可能达不到计划的锌矿山减产量。

加工费下调是冶炼厂减产的主要原因。加工费下调是冶炼厂减产的主要原因。 2006年和2007年锌价处于高位时，加工费最高达到300美元/吨左右，近期锌价暴跌导致加工费不断降低，目前仅在150美元/吨左右。 2006年和2007年锌价处于高位时，加工费最高达到300美元/吨左右，近期锌价暴跌导致加工费不断降低，目前仅在150美元/吨左右。 国内加工费在最高时曾达7500元/吨，但是随着锌价下跌至10000元/吨以下，目前加工费已经降至4000元/吨左右。国内加工费在最高时曾达7500元/吨，但是随着锌价下跌至10000元/吨以下，目前加工费已经降至4000元/吨左右。

随着锌价的持续下跌，矿商的利润越来越少，严重影响了矿石的供应。随着锌价的持续下跌，矿商的利润越来越少，严重影响了矿石的供应。 为了让矿商有利可图，冶炼企业只能通过降低加工费来获得精矿。为了让矿商有利可图，冶炼企业只能通过降低加工费来获得精矿。 目前的加工费已经降至大型冶炼企业的成本线，只好通过减产来缓解压力。目前的加工费已经降至大型冶炼企业的成本线，只好通过减产来缓解压力。 而一些高成本的中小型冶炼企业则被迫停产和破产。而一些高成本的中小型冶炼企业则被迫停产和破产。 这些因素缓解了市场供应过剩压力，也为近期铅锌价格的回升起到了推动作用。这些因素缓解了市场供应过剩压力，也为近期铅锌价格的回升起到了推动作用。

国外铅期货

LME铅的合约与仓单

LME合约的标的是经过初步加工的金属，一般是易于进一步处理，且不易腐蚀的铸块状、阴极板等。由于在这些状态下，许多可变因素，比如杂质含量等都已经确定，金属的定价就更方便了。履行合约的方式有两种：到期实物交割或者到期前平仓。严格地说，LME是一个远期合约市场而非期货市场。合约到期日在开仓时就确定了。所开头寸如果不在到期日前对冲，就必须进行实物交割。一个头寸可以对冲的最后日期(最后交易日)是从合约到期日倒数的第三个交易日。 LME实行仓单交割方式。仓单是一种无记名的单据，它给予持票人对指定的LME定点交割库里的指定金属的所有权，且每一张仓单代表一定数量的货物。卖方在合约到期日将仓单交给买方。为了保证LME仓单上所列交割物的质量，所有金属都必须是LME指定的品牌之一。 要注册LME金属品牌，必须以生产商的名义，并通过LME场内会员或者联合结算经纪会员递交申请。申请时还必须提交至少两家LME认可的质量检验机构提供的质检证书，LME要求注册品牌达到合约规定的所有质量要求。

伦敦金属交易所铅期货标准合约交易商品 精炼铅

合约单位 25吨

价格单位 英镑/吨

价格波动最小幅度 0.25磅/吨

交割日期

3个月内为任何一个交易日; 3个月以上至15 个月为每月的第三个星期三

交易时间

12:05----12:10

12:40----12:45(正式牌价)

15:25----15:30，16:00----16:05

交割等级

精炼铅，其纯度不低于99.97%的铅锭， 每块重量不超过55公斤,须有伦敦交易所的许可证

LME的交易原理

LME与美国、国内期货市场交易的标准化期货合约不同的是，LME所交易的合约更类似一个远期合约。由于采用的是做市商制度，故其报盘方式也采用和外汇相同的买卖价格方式，而非国内人士惯用的电子撮合方式，各经纪公司对客户的报价也不一定与显示的价格完全相同，具体取决于交易量的大小，市场状况等因素。其合约也是按照3个月期、15个月期，27个月期，63个月期方式连续滚动交易的，与国内按照月份时间顺序依次推出后续合约的方式不同。

LME的交易方式

【LME的交易方式】 伦敦金属交易所有三种截然不同的交易方式：

场内交易/圈内交易(Ring) 　　综合交易/路牙交易(Kerb) 　　办公室间交易(inter-office)

场内交易和场外交易均是通过公开喊价方式进行；所谓的办公室间交易是通过电子交易系统、电话、电子商务或传真方式进行的，所有价格均显示在交易者所看到的屏幕上。在讨论这些内容之前，了解一下典型的场内交易方式将会对我们大有裨益。

场内交易操作流程

场内交易的会员公司来说，一个工作日可能从伦敦时间早晨7：00就开始了，一组交易员与在办公室内的其他业务人员开始上班，为远东区进行服务。大约从上午7：00左右的整个上午交易员将进行“做市交易”，为金属生产商、消费者和其他寻求回避风险的贸易公司买卖金属。目前客户委托交易全部是通过办公室之间的电话进行的，而场内经纪人交易是通过电话或者通过LME SELECT电子交易平台来完成的。通常要求经纪人了解其委托人，主要内容是其财务状况。多数经纪公司雇佣客户联络员(或称作账户执行员)专门作为与客户的接洽员。他们的责任就是要了解不同类型客户的业务及其需求，并建议他们进行保值交易的原则；要求他们经常到他们的客户的工厂拜访并与他们保持经常的联络。客户联络部的责任就是确保上述工作的进行。

客户联络员不进行做市。他们向交易员询价，然后转发给他们的客户，如果客户决定按他们的报价进行交易，将指令下到下单部。一个重要的经纪人一天中将会处理许多不同的客户指令单，因此避免差错显得至关重要，这也是客户指令需要通过下单部报出的原因，该部门通常是唯一有权处理客户交易指令的部门，这些指令将被递交给交易员。

在非圈内交易时间段中，交易员将守在办公室内，而在圈内交易时间段内，他们将呆在交易场内，那时下单部的高效运转将显得更加重要。

圈内交易开始时，每种金属合约依次轮流交易5分钟，所有合约交易结束后，在第二节交易开始前有一短暂的间歇。在第二节交易中，各合约也是交易5分钟。

某种意义上说，上午第二节的圈内交易是全天的焦点部分，因为第二节交易中将给出当日的官方报价和现货结算价。结算价是每种合约第二节交易结束前的当前委买价，它是全球大部分有色金属市场每天现货定价的基础，而不管这种金属是否在LME进行交易。所有的官方结算价敲定之后，“路牙”交易(综合交易)时间开始。

“路牙”交易名称来源于20世纪早期，当时早盘交易结束后，一些会员围在马路边继续交易。综合交易从官方价格宣布以后开始，直到15：10结束。在综合交易时间里，8个金属品种同时进行交易，会员可以派多名交易员进场交易。

圈内交易会员及二级经纪会员在交易时间内根据交易厅内获得的报价通过办公室内的市场为他们的客户提供交易服务。

再次开始的一轮单个金属品种的5分钟交易从15：10开始。这一轮交易的结构与上午的交易结构相同，两节圈内交易之后紧接着一节场外交易。然而随着LME Select自动交易系统的运用，场内交易时间可能会有所变化。上、下午场的主要区别就在于下午场不公布官方价格。LME非常清楚它提供的透明的官方价格机制的重要作用，对目前交易活动的任何变更除非找到易为人接受的变通办法，否则只会遭到人们的抵制。下午的场外交易结束之后办公室间的交易将重新成为人们关注的焦点。许多会员单位一直交易到19：00至20：00，甚至在伦敦有一些会员24小时均有人值班，而其他一些会员则在不同的时区设有办事处，这些办事处负责在伦敦交易时间结束后公司头寸的交易。时间从伦敦晚7：00到亚洲下班时间完成一个时间循环，然后伦敦的办公室重新开始负责交易。

圈内交易(Ring)

之所以称为圈内交易是因为所有一类会员的交易员围坐成一个圆圈，在各自固定的位置上进行交易。这与竞价交易方式相比，是更典型的一种公开喊价交易方式，交易者可以四处走动。LME这种固定位置的体系明显有助于识别参与交易的公司，这种办法之所以行得通是因为交易所只有少量的会员参与场内交易。目前交易所只有11家圈内会员，在场内交易时段，所有交易均通过场内交易会员进行，更严格地说，是通过两家，因为一笔交易涉及到买、卖双方。通过LME清算的合约交易量中大约有60%的交易是在圈内交易时间完成的，这其中也包括综合交易。虽然并非所有这些交易都是通过场内进行的，但它们是通过场内的报价来进行交易的。场内交易时间段中在外面进行交易是通过办公室交互屏幕系统和电话委托市场进行的。场内交易时间，尤其是产生官方价格的早盘第二节，成交极为活跃，因为现货市场需要一个尽可能接近于每日结算价的现货参考价。这种高度流动性确保了价格的透明度，比办公室间的交易获得的价格更有代表性。

交易圈直径大约6米，有两个大显示牌用来显示由报价委员会制定的价格。交易所员工监督交易价格，将委买委卖价输入计算机系统。这些信息不断地被输入到各种信息转发系统，它们传输LME的成交价格。每个公司的交易席位后面有一块供助手向场内交易员递单和传递交易员已经执行的成交单站立的位置。

在每种合约进行交易的五分钟里，场内交易员宣告他们的买卖价格和他们感兴趣的到期日。这种口头公开喊价要求在标准的时间里声音要像演讲似的清晰，但是在场内能够听到的主要是刺耳的吵闹声。在场外人士看来交易员要想跟上别人的报价和内容似乎是不可能的，这实际上是一种熟能生巧的事。成交后，将由每家公司的后台人员进行迅速撮合。交易者之间达成的一致协议若有争议等不清楚之处可以立即要求他们解答清楚。实践中，大多数交易在首次申报中就被撮合。任何未被撮合的交易单一定要在交易所规则指定的时间内挑选出来。

在每次交易时段内，八种LME的金属合约每种交易五分钟，不同的金属交易的时间顺序由交易所规定，不同交易时段中的交易顺序不同。由于交易时间固定并为市场人士所共知，客户和交易员就容易在正确的时间里进行下单。LME指数合约(LMEX)不在公开喊价时间段中进行交易，而在综合交易时间中进行。

场内交易员可以在五分钟的时间段中的任何时间中从事任何合法的到期日的交易。交易按照惯例可以分为两个阶段，首先，进行的是调期交易，例如，如果某家公司需要进行调期交易，假定10手三个月期的多头锡合约移到一个半月期，它将主动卖出三个月期合约，同时买入一个半月期的合约，这两笔交易同时进行。

为什么这个过程显得非常必要呢？因为大多数现货金属买卖，其到期日千差万别，并不一定局限在交易当天的三个月期，因而有必要将三月期的合约调整到交易者所需要的任何一个到期日。当然，此到期日不能是LME假期等非LME到期日。单纯的现货、三月期交易代表着五分钟交易时间中的第二个阶段，通过集中买卖两个到期日(现货和三个月)的合约，交易者可以确保市场最大的流动性。

综合交易 (Kerb)

综合交易也是在交易圈内公开喊价的交易，但是比正式的圈内交易小节(Ring)的结构松散一些，经纪公司可以委托买卖各种金属任何到期日的合约，甚至可以允许多于一个交易员进入交易圈内或站在座位后面(但是他们仍然必须呆在他们平常在交易圈中的指定位置上)。

之所以称为“路牙交易”是因为此种交易活动最初是在交易所外面进行的，就是在LME交易所外面的惠灵顿大街的街道马路上。后来因为交易员们堵塞了马路，妨碍了公共秩序，警察让他们到场内进行交易了。

实质上，综合交易的目的在于让公司调整好在主要交易场次中未能完全调整好的持仓结构。早盘综合交易在LME的官方价格敲定之后就开始进行，它们能够提供非常接近于官方价格水平成交的机会。相应地，下午场的综合交易允许公司在一天结束之前调整他们各自的头寸。

办公室间交易

圈内交易是通过公开喊价的方式交易，这是一种传统的高透明度的交易方式。但是全天中只有一部分时间可以进行交易。一个现代的金融市场如果不能提供更长的交易时间，那么至少应该能够在整个工作日中为它的客户服务，LME通过提供办公室间交易来解决这个问题。

这种交易方式类似于外汇交易所、债券股票市场；清算则类似于场内交易合约的体系。投资者通过电话与经纪商联系，他们能够在屏幕上看到报价，然后完成交易。在LME SELECT系统开始交易之前，交易所签约经纪商继续提供屏幕价格，当第二阶段电子交易系统取得进展时，这变成了与LME交易市场的数据库相链接的自动过程。经纪商对客户的报价不一定与显示的价格完全相同，具体取决于交易量的大小，市场状况，客户的信用等级，经纪商自己手持头寸的方向，以及客户与经纪商的关系。

最为重要的是，通过办公室间交易系统交易的是真正的LME合约，并且通过上传数据进行配对，清算和结算过程与圈内交易过程完全相同。例如，一个客户通过办公室间交易买入20手铅合约，随后，通过在圈内交易进行卖出可以了结此头寸。从交易所和伦敦清算公司的角度来看，这两笔交易完全等效并且方向相反，在合约到期时的结算只产生净盈利或亏损。

LME的结算和风险控制

每日交易的焦点集中在早上第二节交易结束时，此时“LME官方结算价格”将被确定。LME官方结算价格是在公开透明的方式下进行的，这对保持市场的公正性非常重要。通常，LME官方结算价格被作为场外金属现货合同的价格基础。因此，客户经常要求套保指令在此节的最后交易时间内执行，以使套保价格尽可能的和官方价格一致。当第二节Ring交易结束钟声响起时，LME市场人员会记录最后时间段内的交易情况，并在每节交易结束后用绿色字体显示在电子板上。如果10分钟内无人对此交易结果表示异议，价格将被确定并显示为红色。如果某经纪商认为价格有误，他有权表示异议，他的看法会在13：10早上Ring交易结束后，13：15 Kerb交易开始前被传达。

LME所有的清算均通过伦敦清算公司(LCH)来完成。每一笔交易都以伦敦清算公司(LCH)作为对手。因此例如甲卖出了20手锌合约给乙(合约经过了配对)，各单笔交易分别通过甲卖出了20手锌合约给伦敦清算公司(LCH)，以及伦敦清算公司(LCH)卖出20手锌合约给乙来进行替换。伦敦清算公司(LCH)没有净持仓，但是甲不必担心乙的信用风险，乙也不用担心甲的信用风险了。甲乙双方均要在伦敦清算公司(LCH)存入能够大致地代表能够合理预期到的合约金额的每日最大变化值的保证金。每天合约根据市场价格变动，即合约价值根据每天17：00LME的收市价格重新计算。如果保证金低于合约价值，保证金必须补足到能够再次令清算公司认为满意的安全的保证数额为止。 LME合约和国内标准化期货合约最主要的区别是LME合约直到到期日才结算，“逐日盯市”制度将会影响保证金的数量，但并不改变最终结算时的结算价值，在到期日之前产生的盈利不能取走。换言之，LME保证金追加只是提供浮亏的准备金，而国内则把它当成已经实现了的亏损来对待。

相关行业知识

什么叫铅酸蓄电池

电极主要由铅及其氧化物制成，电解液是硫酸溶液的一种蓄电池。 英语：Lead-acid battery 荷电状态下，正极主要成分为二氧化铅，负极主要成分为铅；放电状态下，正负极的主要成分均为硫酸铅。

什么是电解铅、电解铅工艺

电解铅的冶炼工艺流程 铅冶金是白银生产的最佳载体：一般铅对金银的捕集回收率都在95%以上，因此金银的回收是与铅的生产状况直接相关的。现在世界上约有80%的原生粗铅是采用传统的烧结一鼓风炉熔炼工艺方法生产的。传统法技术成熟，较完善可靠，其不足之处在于脱硫造块的烧结过程中，烧结烟气的SO2浓度较低，硫的回收利用尚有一定难度，鼓风炉熔炼需要较昂贵的冶金焦炭。为了解决上述问题，冶金工作者进行了炼铅新工艺的研究。八十年代以来，相继出现了QSL法、闪速熔炼法、TBRC转炉顶吹法、基夫赛特汉和艾萨熔炼法等新的炼铅方法。其中，QSL法是德国鲁奇公司七十年代开发的直接炼铅新工艺，加拿大、韩国和我国虽然先后购买了此专利建厂，但生产效果不甚理想；闪速熔炼法尚未实现工业化生产；TBRC法是瑞典波里顿公司所创，但此法作业为间断性的，且炉衬腐蚀严重；基夫赛特法由原苏联有色金属研究院研究成功，现已有多个厂家实现了工业化生产，是一种各项指标先进、技术成熟可靠的炼铅新工艺，但采用该法单位投资大，只有用于较大生产规模的工厂时，才能充分发挥其效益。

粗铅精炼工艺有火法和电解法两种。一般来说，电解法对银、金、铋和锑的分离效果好，铅、银等金属的回收率高，劳动条件好，机械化自动化程度高。电解法的缺点是基建投资较火法高。采用火法需要处理大量中间产物，能耗较高，致使其生产成本较电解法高。鉴于本项目粗铅含银、铋等金属较多。

常规方法处理铅阳极泥是采用火法——电解法流程获得金、银，渣进行还原熔炼，精炼得精铋等，流程简单、技术成熟，工人易操作，但有价金属回收率不高，锑、铅呈氧化物形态挥发进入烟尘，不但不便于综合回收，而且造成第二次污染。

还原铅、再生铅和铅精矿有什么区别？

还原铅

以废铅做原料，重新回炉冶炼而得，PB含量通常在96%~98%左右，也可做为生产电解铅的原料。

再生铅

蓄电池用铅量在铅的消费中占很大比例，因此废旧蓄电池是再生铅的主要原料。有的国家再生铅量占总产铅量的一半以上。 再生铅主要用火法生产。例如,处理废蓄电池时,通常配以8～15%的碎焦，5～10%的铁屑和适量的石灰、苏打等熔剂，在反射炉或其他炉中熔炼成粗铅。

铅精矿

矿石经过经济合理的选矿流程选别后，其主要有用组分富集，成为精矿，它是选矿厂的最终产品。精矿中主要有用组分的含量称精矿品位。精矿品位有的以重量百分比（如铜、铜、锌等）表示，有的以重量比（如金矿以克／吨）表示。它是反映精矿质量的指标，也是制定选矿工艺流程的一项参数。

中国铅资源分布图

主要有色金属稀缺资源股