第二届金融衍生品对冲套利论坛-金融衍生品量化投资

2010年11月6日，由新湖期货和私募排排网主办、中国金融期货交易所特别支持的“鹏城论剑•第二届金融衍生品对冲套利论坛——金融衍生品量化投资”在深圳博林诺富特酒店举办。中国金融期货交易所研发部总监张晓刚、新湖期货有限公司董事长马文胜、私募排排网董事长李春瑜、厦门大学王亚南经济研究院教授蔡立耑、深圳证券交易所衍生品工作小组经理王焕然、美国大汉资本管理有限公司总裁刘汉兴、新湖期货创新部总经理蔡建波、上海泛金投资有限公司董事长杭国强、中邦实业发展有限公司总经理劳洪波、厦门大学王亚南经济学院教授任宇、前宝盈基金总经理陆金海、交易开拓者总经理陈剑灵、新湖期货金融创新部陈四建、中闰投资总经理张向阳、文华财经总经理尚守哲、大智慧首席分析师王荣奎、安倍胜软件有限公司首席运营官吴茜、第一理财网副总经理王中江、中钜资产总经理徐海鹰、著名期货操盘手是俊峰、和盛投资顾问有限公司董事长徐舟波、感恩在线投资管理有限公司总经理宁金山等嘉宾出席本次论坛，来自全国各地的投资机构、操盘手、投资者等近200人参加本次论坛。

张晓刚：股指期货开户数逾5万户

中国金融期货交易所研发部总监张晓刚在致辞中表示，截止到10月底，股指期货开户数超过5万户，日均成交27万张，总体运行平稳。股指期货市场未来进一步的发展方向是功能发挥和风险控制。中金所前段时间发布“期货异常交易监控指引（试行）”并不是限制量化投资，而是为了市场更平稳发展，为了更好服务市场。

李春瑜：对冲交易将使投资者的操作方式更灵活多变

私募排排网董事长李春瑜在致辞中表示，股指期货上市半年，很多证券私募基金还只是试水。股指期货推出之后，期货市场、现货市场、货币市场的联动将会使市场变化更加的复杂，对冲交易将使得投资者的操作方式更加灵活多变，风险的控制手段也更加的丰富。

马文胜：中国期货市场的三大变化

新湖期货有限公司董事长马文胜在致辞中指出，股指期货上市后，对冲交易、量化模型交易、程序化交易会成为主要的交易方法。随着行业的发展，中国期货市场出现了三大变化，1、投资者结构发生很大变化，虽然总体上95%是自然人，5%是法人，但自然人明显专业化，法人明显机构化。2、期货公司越来越有价值，主要体现在商品期货23个品种、19个产业链的研究上，还有股指期货的研究上。股指期货链接资本市场，商品期货链接19个产业链，它们是实体经济和资本市场的晴雨表，期货公司的研究对投资者特别是机构投资者的战略。

蔡立耑：非理性的投资行为确实存在，并且对市场的影响不可忽视

厦门大学王亚南经济研究院教授蔡立耑在“行为金融在交易中的应用”的主题演讲中指出，现代金融学假设市场是理性的，但行为金融学假设人是有限能力、有限智慧、有限情绪、有限意志的。行为金融学其中的一个源头是心理学，更关注个人投资行为对市场的影响。行为金融学尝试证明非理性的投资行为确实存在，并且对市场的影响不可忽视。比如投资者过度自信或自信不足，常会导致交易过度的行为。

王焕然：数量化交易可以提高市场定价效率

深圳证券交易所衍生品工作小组经理王焕然在题为“金融衍生品量化交易的风险管理”的主题演讲中指出，数量化交易可应用在：1、制定交易系统，用在股市一般是基本面和技术面结合，可以实现行业选择、个股选择、时机选择等。2、减少执行成本，主要是减少机会成本、对冲成本和VWAP。3、做市商。4、套利和风险对冲，如套利、动态对冲、统计套利等。数量化交易可以提高市场定价效率、提高流动性、降低交易者的交易成本。

6月份对于证券公司参与股指期货进行了问卷调研，一共有104家证券公司给予回复，这个调研主要是针对证券公司自营业务、资产管理业务和IB业务的发展情况。104家证券公司里面有60家明确表示将准备申请自营业务参加股指期货套期保值交易，大概占比56.7%，另外有61家证券公司正在积极准备参加股指期货期现套利。

刘汉兴：量化投资不是万能的

美国大汉资本管理有限公司总裁刘汉兴在题为“量化交易在美国的运用与经验”的主题演讲中指出，量化投资的信息来源主要是1、基本面，2、技术面，3、两者结合。周期可分为四种，1、中长期，2、中短期（三个月以内），3、短期（一周以内），4、高频（一天以内）。在欧美，共同基金和对冲基金都有在用量化投资，应用在股票、债券、货币、商品等领域，上万家对冲基金的量化投资方法各不相同。在高峰期，欧美市场应用量化投资的资金有1万亿美元左右。不过量化投资也不是万能的，比如一个公司团队的好坏、对未来的展望等都很难量化评价，同时如果遇到98年、08年这样的念头，也会因为统计上没有经历过而使模型失效。

蔡建波：新湖期货为基金公司、机构设立了一条专门的通道

湖期货创新部总经理蔡建波在题为“股指期货对冲套利的探讨”的主题演讲中和大家分享了四个方面的内容：1、交易组合构建分类，2、对冲头寸比例选择，3、对冲交易风险管理，4、新湖期货目前能提供的产品服务。他指出，新湖期货为基金公司、机构设立了一条专门的通道，下单速度可达40毫秒以内，同时也做了异地灾备系统。还构建了商品综合指数和各个商品板块的指数，投资机构可依据该指数独立开发产品，或结合上证指数开发产品。

劳洪波：股指套利，技术含量最大是找出一个合适的组合

中邦实业发展有限公司总经理劳洪波在题为“国内套利对冲的实践与心得”的主题演讲中指出，国内商品期货的套利刚开始最简单的就是买货注册商品期货的仓单进行交割，在2001年到2006年交易机会较多，年收益率在30%以上，2006年以后交易机会减少，收益率也在降低，到2008年到2010年如果还是固守原来的交易模式，基本上只够人员成本，没什么利润了，主要的原因是技术含量很低，没有门槛，有资金就能买到货、就能操作。原来为什么还有比较高的收益，主要是太多的资金对期货市场还是有一定的禁忌、一定的猜疑，不愿意进来，但当大家对期货市场有了一定的认识以后，基本上都进来了。2006年以前持有非标现货卖出保值的收益率还是不错，2008年以后随着机会越来越多，我们就采取只有非标准仓单卖出保值的套利。

劳总认为国内的股指套利，技术含量最大的应该是找出一个合适的组合，尽可能的拟和沪深300的指数，交易系统跟交易策略其实都没有非常大的差异。

劳总还指出对套利方案的选择第一是要符合基本逻辑，第二是要有符合要求的风险收益，第三是学会等待，有舍才有得。

任宇：非参数估计法避免了模型设定所带来的偏差

厦门大学王亚南经济学院教授任宇在题为“非参数估计在金融中的应用”的主题演讲中提出，非参数估计法避免了模型设定所带来的偏差，也避免模型设定的偏差给大家带来的误差，对于金融市场中的定价问题，尤其在套保问题中，非参数估计法有巨大的优势。

期货中国网 沈良现场报道