避险情绪集中发酵 股市、期市、汇市一起跌

多重利空诱发情绪宣泄 A股后市或继续震荡

    上证综指失守2000点，与深证成指同步出现近2.9%的跌幅。创业板指数暴跌3.67%

    昨日A股大跌，上证综指和深证成指跌幅均在2.8%以上，创业板指数大跌3.67%，上证综指跌破2000点。分析人士称，多重利空因素导致情绪宣泄，未来一段时间A股可能还会震荡下行，但指数下跌的风险有限，个股风险需要防范。

    当天，期指大幅下挫，主力合约跌84.4点，跌幅3.93%。值得关注的是，期指IF1403合约出现35点的高贴水，市场悲观情绪明显。

    多重因素打压市场信心

    上证综指昨日跌破2000点，春节以来的涨幅被抹杀。截至收盘，上证综指报收于1999.06点，跌幅2.86%；深证成指报收于7118.44点，跌幅2.87%。创业板指数报收于1407.07点，下跌3.67%。两市共成交2196亿元，下跌并未引发恐慌放量。

    上周末公布的2月份宏观经济数据疲弱：CPI同比上涨2%，PPI同比下探2%。中信建投分析称，PPI连续24个月为负，逼近上世纪90年代末32个月的历史记录，工业企业盈利面临极大挑战。

    商品期货连续大跌也拖累了市场信心。昨日大宗商品普跌，沪铜、铁矿石、螺纹钢、焦炭、焦煤等品种收盘跌停。而上周五伦铜暴跌近4%，为两年来单日调整之最。

    “铜暴跌对商品融资的相关资金链条有负面冲击，涉矿类信托风险加大，对银行资产影响有限，但对部分小城商行可能有冲击。”平安证券分析称。

    另外，马航事件也冲击着旅游、航空、保险、消费等板块的信心，外加“超日债”违约可能打破刚性兑付，市场对信用违约事件担忧上升。

    市场下行空间或有限

    “今天一早，我就觉得低开的幅度不够，因为马航事件冲击的不仅是航空等板块，还包括整个市场的信心，收盘结果在我的预期之内。”深圳某知名私募说，股市本已经疲弱，而多重利空叠加将打压市场信心，未来一段时间以观望为主。

    翼虎投资总经理余定恒称，“多因素共振的结果导致了股市大跌，前期的主题投资经过爆炒后估值太高，未来指数下行空间有限，但个股风险依然需要防范。”

    在瀚鑫泰安董事长易三佑看来，“国企改革等利好因素将封杀大盘下跌空间，短期市场依然属于情绪宣泄过程。调整过后依然是新经济的个股时代。”

    安信证券也认为，短期经济下行压力较大，市场面临明显的调整压力。安信证券特别提示了小盘股风险——去年以来，周期股、消费股和大市值成长股先后遭到了市场的抛弃，小市值股票成为目前场内资金的避风港。“这一避风港在很大程度上已是一座孤岛，资金腾挪空间有限。”

    期指贴水加剧 多头主力加仓

    从期指日内走势看，股指期货IF1403合约震荡下行，最高上攀至2128.8点，最低下探至2060.0点，最终报收于2062.8点，下跌84.4点，跌幅3.93%。

    从期现溢价来看，昨日期指再次出现深度贴水，主力合约价差全日呈现负值，截至收盘，IF1403和现货沪深300指数间负溢价为35点。

    “期指贴水的幅度大幅上升，表明市场信心匮乏”，上海中期分析师陶勤英分析，昨日的大幅贴水更多反映出当前市场的悲观情绪。

    中金所盘后持仓排名显示，IF1403合约前20名多头席位增持2545手至6.14万手，前20名空头席位减持1067手至7.07万手。具体席位上，“多头一哥”国泰君安席位大举增持多单2061手，海通期货增持多单1235手；财富期货减持空单1349手。

    机构主力“增多减空”，多头主力主动加仓入场，净空持仓得以下降，期指总持仓量延续回升态势。

    陶勤英说，从期指日内持仓变化来看，随着期指持仓量的上升，期指一路下行，表明空头做空积极性较高。日内几次微弱的反弹也都是由空头主动减仓所致，显然，目前市场处于明显的空头格局。后市在没有进一步政策利好的情况下，或难以扭转弱势格局。

融资属性放大风险 煤焦钢铜集体大跌

一片惨绿，沪铜、沪螺纹、大商所铁矿石、焦煤、焦炭多个合约跌停

    “我真特别烦被追问为什么会跌，我一直说会跌，两个月来报告里连续提示分析，您不听啊！”昨天，沪铜期货跌停，部分客户暴仓，懊恼之余转而“骚扰”分析师。一位期货分析师忍不住在微信上吐槽。

    昨天期市一片惨绿，煤焦钢和铜成主角。沪铜、沪螺纹、大商所铁矿石、焦煤、焦炭多个合约跌停。其他大宗商品价格也以下跌为主。实际上，上周五开始，煤焦钢、铁矿石期价已经大跌，跌幅都达到3%至4%。

    此次大宗商品期价下跌有一个特点：即国内拖累国外，这一点在铜品种尤其明显。铜价本来一直由国际引领，但这一次，国内煤焦钢周五接近跌停，拖累了伦铜晚市走弱继而大跌。

    安信期货宏观分析师赵菁菁称，美国上周末发布的2月非农就业报告数据明显强于预期，美元指数预期向好，这对大宗商品价格形成压力；而中国随后发布的数据显示，PPI连续两年负增长、降幅创7个月新高，结合PMI、铁路发货量及发电量等先行指标来看，当前总需求偏弱。

    微观层面，2014年钢铁价格继续颓势，目前钢价接近2008年年底的水平，但需求仍旧不振。近期螺纹钢库存直线增加，而铁矿石库存接近2009年以来最高点。

    铜方面，安信期货铜分析师佟玲介绍，早在一个月以前，铜现货市场就开始持续下跌，且成交清淡。供应过多、下游开工不足预期是导致铜价持续下跌的原因。去年下半年，铜价反弹并在5万元上下盘整，但最近两日跌破4.7万元/吨，创下2009年10月以来的新低，昨天大量抛盘令人担忧后市。佟玲认为，在跌破心理价位后，铜价已经没有支撑位了。

    受金融属性牵连

    铜和钢铁是融资性最强的大宗商品，具有金融属性的风险。而导火索是超日债违约。安信期货国债分析师王昭君透露，超日债事件之后，短短两天时间里，已有10家企业宣布推迟或取消原定的短融或中票发行计划。

    商品市场也感受到信用风险。一位分析师说，超日债违约事件引发的连锁反应开始影响中国大宗商品抵押融资格局，一些进行铜融资的贷款人纷纷抛售手中的铜，达到换现目的，这些行为进一步打击了铜价，降低了铜等大宗商品作为抵押品的价值，从而导致信贷环境进一步收紧，市场进一步恐慌。

    另外，融资铜的问题再度引发人们的担忧。佟玲说，目前保税区铜库存约45万吨，较最高峰时120万吨下降很大，融资铜风险总体应该不大。但若铜价持续下跌，融资铜迟迟无法套现，不排除少数持有者资金链断裂。经过去年“消肿”后，国内铜实体企业今年做融资铜的并不多，但有房地产商通过收购铜企方式进入融资铜市场，而且在铜价下跌时做死多头，后期风险或逐渐暴露。

    流动性偏乐观

    不过，流动性较好或给市场带来信心。安信期货王昭君说，进入3月，央行重启正回购，流动性紧缩预期再起，但央行资金的回笼量仍较温和。王昭君认为，政府工作报告指出，预计今年GDP增长7.5%左右，CPI涨幅控制在3.5%左右。而近期经济数据显示，当前市场对宏观经济走势悲观，且通胀压力不大，GDP维持7.5%的增长目标，在一定程度上使得央行货币政策难以继续收紧。流动性偏乐观或为大宗商品市场转暖带来机会。

打破“升升不息”惯性思维 人民币汇率弹性加大

    2月中下旬以来，人民币汇率双向波动加强，令投资者心跳加速。面对2月出口数据疲软，昨日，人民币汇率中间价在持续了2天的上行后，却突然大幅下跌逾百个基点，为2012年7月23日以来的单日最大下跌点数。但业内人士称，整体来看，人民币大幅贬值的基础并不存在，未来汇率水平将整体保持稳定，弹性将进一步加大。

    贸易逆差使人民币短期承压

    2月中国出口增速同比大降，CPI则继续温和下降。本周首个交易日，人民币对美元汇率中间价大幅下跌，并创下年内新低6.1312，同时也是2月中下旬以来人民币汇率贬值趋势的延续。

    在2月份人民币对美元中间价单月贬值0.27%的同时，当月我国进出口总值明显下滑，出口更是同比大幅降低，今年首现贸易逆差。“表面看来，今年前两个月的贸易数据已经被农历春节的假期效应严重扭曲。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌昨日说，但此外，由于人民币汇率2月份大幅贬值，当月出口数据低迷的一个额外因素是：虚假出口的诱因已经消失和差异可能会进一步收窄。

    中金首席经济学家彭文生也指出，受2月贸易逆差额较大影响，一定程度上增加了人民币的贬值压力。他预计，3月出口同比增速回升至零附近，进口同比增速回落至低个位数。贸易逆差将大幅减少，甚至转为小幅顺差。

    不过，疲弱的贸易数据意味着2月份新增外汇占款或大幅回落，同时也提升了人民币贬值速度。受中间价下跌影响，周一，人民币汇率即期市场上也同步下跌，收于6.1385，较前日大跌125个基点，跌幅为0.20%。

    人民币走势汇率将整体稳定

    至此，按昨日人民币汇率中间价计算，今年来人民币汇率中间价跌幅约为0.5%。

    “今年经济增长能够实现政府既定目标7.5%，我们对今年中国经济增速预测是7.8%。”瑞银中国首席经济学家汪涛10日在电话会议上表示，对于近期人民币贬值，并非中国经济基本面出现问题。她指出，虽然打击套利资金、挤出热钱，确实可能带来流动性紧张，但目前国内流动性非常充裕，即便未来“热钱”可能流出，央行也可以采取注入流动性、降准等手段。

    在经济预期整体稳定的情况下，展望后续人民币走势，汪涛认为，未来人民币或保持相对稳定，极有可能不升也不贬。

    汪涛表示，今年人民币对美元汇率将在上下1%至2%的区间内波动。