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“ 系统交易者的定义很严格。他们要遵守一套原则，建立电脑系统，这个系统能告诉你何时进场买或卖，买卖多少， 何时出场。” -----迈克尔·加芬克尔，商品公司 虽然丹尼斯和埃克哈特教的原则不是统计学经典， 海龟们还是学到了基础的统计学，包括 2 个错误： 错误 1， 拒绝本应该被接受的东西。 错误 2， 接受本应该被拒绝的东西。 如果海龟们总是犯以上的错误，他们就不懂数学上的确定性。换句话说，接受很多小亏损的现实总比错过大利润好。统计学上的错误就是认为无知对交易有利。 丹尼斯和埃克哈特的统计学思想就是奥卡姆剃刀（ 是 14世纪奥卡姆提出的一个逻辑定律）。现代术语则是：“保持简单，做个傻瓜！” 丹尼斯和埃克哈特的原则要想起作用，要想有统计学上的可靠性，就要保持简单。
期望值： 你希望你的交易方法长期下来赚多少？ “你的投资决定或交易原则长期下来平均每笔交易赚多少？”或者是 21 点玩家说的：“你的优势是什么？ ”海龟们的第一步就是知道自己的优势在哪里。 以篮球赛做比喻，因为交易和成功率与运动员的平均命中率差不多。丹尼斯是这样解释的：“就好比篮球平均的命中率是 0.280， 而交易系统的平均成功率是 35%。” 关于 0.280 的命中率， 还要看是哪种进球。是篮板球还是三分球？（张轶注： 不懂球类术语， 原文是说棒球）在交易中，期望值越高， 赚的就越多。每笔交易期望值是250 美元的系统比每笔交易期望值是 100 美元的系统赚的钱多（ 其它条件相同，长期的结果）。海龟原则的每笔交易是正期望值，因为赚钱的交易比亏钱的交易赚的多。期望值（ 也叫优势） 用以下公式计算： E = (PW X AW) - (PL X AL) E = 期望值或优势PW = 胜 率 AW = 平均盈利 PL = 败 率 AL = 平均亏损 比如，一个交易系统的成功率是 50%。赚钱时每笔赚 500 美元，亏钱时每笔亏 350 美元。那么这个交易系统的优势是多少？ Edge = (PW x AW) - (PL x AL) Edge= (.50 X 500) - (.50 X 350) Edge = 250 - 175 优势=每笔交易赚 75 美元
长久下来，你每笔交易能赚75 美元。再比较一下，另一个交易系统，成功率是 40%，平均每笔赚 1000 美元，平均每笔亏 350 美元。这个系统和第一个系统相比如何？ E = (PW x AW - (PL x AL) E = (.40 X 1,000) -(.60 X 350) E = 400 - 210 优势=平均每笔交易赚 190 美元。 虽然第二个交易系统的成功率比第一个交易系统的成功率低， 但是它的优势却是第一个系统的 2.5 倍。实际上， 第二个系统在成功率为25.9%时不赚不亏，第一个系统在 41.1%时才能不赚不亏。很明显，如果你听媒体说 90%成功率的交易，那其实是误导。成功率不能说明任何问题。 请这样思考。在拉斯维加斯，小小的优势就让赌场长久发展。拉斯维加斯和澳门的宾馆——都是靠优势赚的钱盖的。丹尼斯一直希望他的交易像赌场那样。 对海龟们来说， 单笔交易亏一点没关系，但是要知道整个投资组合会亏多少。埃克哈特很明确：“重要的是要控制投资组合的风险。交易者要处理好它们。” 交易你自己的账户， 提示 1： 你必须为每笔交易计算你的优势，因为如果你不知道优势，你就是在赌博。不是你正确的频率，而是你正确的程度。把海龟的方法和股指期货比较一下，就能知道期望值的重要性。 图 5.1： 从开始到 2006 年海龟交易者的期望值 | 交易者 | | | | | | 塞勒姆·亚伯拉罕 | | | | | | 杰瑞·帕克 | | | | | | 莉斯·雪娃 | | | | | | 吉姆·迪玛利亚 | | | | |
图 5.2 从开始到 2006 年 8 月股指期货的期望值 | 股指期货 | | | | | | 道琼斯 | | | | | | Nasidake | | | | | | 标准普尔 500 | | | | |
趋势交易者打败了股指期货。为什么？海龟交易者的月平均盈利比月平均亏损大很多。
进场和出场：“在上涨时买入总是比较好的 ”
每个人都想知道：“你怎么知道何时买入？”海龟们被告知要在突破时进场交易。突破就是市场——任何市场（ 思科、黄金、日元等等）——突破了最近的最高点或最低点。如果一个股票或期货合约突破了 55 天并上涨，这意味着目前的价格是过去 55 天的最高价， 海龟们会买入。 如果一只股票突破了 55 天并下跌， 这意味着现在的价格是过去 55 天的最低价， 海龟们会做空，希望市场下跌而赚钱。这个简单的进场原则没有特别的地方。理论上，海龟们希望在上涨时买入，在下跌时做空。 那如何理解华尔街的低买高卖？ 海龟们正好相反！ 和专业人士与新手都不同， 海龟的目标就是通过在下跌的市场做空而赚钱。他们对做多或做空没有任何偏见。 虽然突破是进场的理由， 但突破不代表趋势就会继续下去。让价格的波动主导方向， 心理要明白价格随时会改变方向。如果市场是振荡的，你就会发现突破进场产生了很多小亏损。 几十年来， 伟大的交易者都是靠价格生存。如果交易决定比简单的价格复杂，那么这样的交易决定是有问题的。埃克哈特知道想做的更好是很难的：“纯粹的价格系统就能让你知道价格在上涨， 其它方法可能让你亏钱 。” 交易你自己的账户， 提示 2：
现在你已经知道了如何做交易决定， 不要看电视！ 不要看财经新闻。开始记录你所关心的市场的开盘价、最高价、最定价和收盘价。这些数据是你做交易决定的关键数据。 交易你自己的账户， 提示 3： 你要做好做空的准备。换句话说， 你必须珍惜在下跌的市场做空赚钱的机会。不仅仅是海龟们会做空， 别人都做的很好。 系统 1 和系统 2： 2 个海龟系统 海龟们学到了 2 个系统。系统 1 把 4 周的突破做为进场信号，把反向的 2 周突破做为出场信号。如果一个市场创造了 4 周新高， 海龟们就会买入。如果它创造了 2 周新低， 那么他们就退出。 2 周新低就是 10 天的突破。 虽然系统 1 的进场原则很直接，海龟们还是学到了一个原则，以判断是否要接受这个 4 周突破。这个原则叫过滤器，目的是提高 4 周突破信号的概率。 过滤器原则： 如果之前的 4 周突破信号是赚钱的， 那么海龟们就忽略系统 1 的 4 周突破信号。即使他们没有采用之前的 4 周突破信号， 或那只是理论上的盈利交易， 海龟们仍然不采用系统 1 的突破。然而， 如果一个 4 周突破前的交易亏损了 2N， 那么他们才用这个突破（ N 是他们衡量波动性的东西，下节会谈论的）。 另外，系统 1 的4 周突破方向和过滤器的原则没有关系。如果之前一笔是做空的且亏钱的交易， 一个新的做多或做空突破发生了， 他们可以采用这个突破并进场。 但是这个过滤器有一个内在的问题。如果海龟们错过了这个进场的突破（因为之前一笔交易是赚钱的），结果错过的突破是一个超级大的趋势， 那怎么办？错过了大行情可不好！ 如果海龟们错过了系统 1 的 4 周突破， 结果趋势在发展， 他们可以用系统 2 的 11 周突破（ 看下面）。系统 2 就是为了防止海龟们错过了大趋势。 系统 2 是海龟们的长线交易系统。它把 11 周（ 55 天） 突破作为进场信号， 把 4 周（ 20 天） 反向突破作为出场信号。交易你自己的账户， 提示 4： 突破是海龟们用的一个术语，以说明市场创造了 n 天内的新高或新低。除了 20 天和 55 天，海龟们还用其它参数吗？
是的。你交易时选择的参数总是主观的。你可以用交易软件模拟操作（比如 wealth-lab.com 和 mechanicasoft ware.com），这样你就能找到信心。海龟们一般是一个系统用一半的资金。 每个海龟都可以任意选择系统， 系统 1 或系统 2， 也就是丹尼斯和埃克哈特教的系统。迈克· 卡尔同时使用系统 1 和系统 2。他想让结果平滑点。 杰夫·戈登喜欢用系统 1， 但用系统 2 来平滑结果。戈登像有些海龟一样，用系统 3 交易。他说丹尼斯的意思是让他们跟随丹尼斯的理念。戈登补充说：“就是做你想做的，但不要亏太多。一旦你亏的钱超过了 50000 美元，你就被辞退了。” 丹尼斯说系统 3是可怕的。尔勒· 科夫知道系统 3 为何很少使用， 他补充说：“你想怎么做就怎么做， 每个人都小小尝试了一下， 但是在 6 周后都把它放弃了。” 海龟们放弃它是因为他们经历了 10 笔交易要亏损 7 笔。他们知道什么是正确的事。科夫扭扭捏捏地说：“这是唯一抓住趋势的方法。我们知道它有用。我不希望有人写本说叫《逆势交易制胜 》。” 交易你自己的账户， 提示 5： 关于突破用的参数，你可以自己做实验。不要只用一个参数。关键是你要找到一个突破参数，然后持续一致地用它。测试和实验能增加信心。 有些了解海龟系统的人，他会一直使用系统 1 和系统 2，似乎它们就是早已失传的圣杯，这一点都不奇怪。如此坚持的交易者是只见树木， 不见森林。要想让系统起作用， 那就是坚持用简单的方法。讨论是 50 天突破好， 还是 51 天突破好， 这是误导。实际上， 只要是耐用的交易系统，你改变它的参数， 但结果是不会有很大变化的。如果你发现结果变化很大， 你就有麻烦了。 杰瑞· 帕克把耐用性做为指导箴言：“简单才是重要的——不是用很多参数。我想我们赚钱的原因？是用简单的均线系统。它们会一直很好用。” 帕克用上涨卢卡斯管理指数说明这点。它是 60 年代根据 52 周均线做的趋势跟踪指数。帕克知道它的核心思想就是他的优势： 三分之二是产生利润的原因。我们的小过滤器提前进场了， 提前出场了， 如果这就是赚钱的方式，这就太糟糕了。简单的均线或突破系统才是关键。我想参数大点是重要的，但是如果你想的太多、分析的太多、研究太多， 那么结果还是很糟糕。
有些“大师”装模作样地说复杂的方法才能赚钱， 这个观点和帕克提倡的简单是相违背的。他们把量子力学当作交易原则。这种想法就是意淫，或者用艾德 塞柯塔的话说， 是数字意淫。 请看看 1995 年9 月份日元的图， 它说明了系统 1 的价格正在突破： 图5.3： 用日元说明海龟的进场 1995年 9 月份日元期货合约， 1995 年 2 月——1995 年 4 月。
1 995 年 9 月份 合约在 199 5 年 2 月 1 6 日创 造了 4 周新 高。海龟 原则要 求第二 个交易 日进场 。这个 仓位一 直被持 有到 19 95 年 4 月 2 6 日，并平 仓 。来源：Pr ice-D ata.c om。 在 1995 年初， 市场突破了 4 周新高。然后市场上涨，直到在 4 月反向的 2 周突破时，海龟们就出场了。 另外一个很好的例子是莉斯· 雪娃创造的。她在 1990 年 7 月，以低于每桶 20美元的价格买入 350 份原油合约，并一直持有到 40 美元。在 1990 年 10 月 15 日，她开始以每桶 38 美元的价格平仓，在 30 美元前全部平仓，平均平仓价是 34.80美元。 雪娃在做决定的时候并没有讨论石油输出国组织、政府报告或基本面。只是因为价格的波动叫她进场和出场。你要注意，这很重要，海龟们总是在市场对他们不利之后才出场， 因此必须忍受利润回吐的痛苦。你不能抓到底部和顶部。所以，尽量在趋势中间结束才是目标。
图 5.4： 用天然气说明进场做多的例子。
（ 图 中文字 ： 2 005 年 1 2 月份 天然气 期货合 约， 2 005 年 6— — 1 0 月） 2005 年 7 月 12 日 2005 年 12 月份天然气合约创造了 55 天新高。这个市场一直在上涨，直到 2005 年 10 月 5 日到达顶部。 这个交易让雪娃相信了。她说：“我记得 1987 年交易理查德的资金，结果在几分钟内把 800万的利润回吐了 400万。”这个教训帮助她在原油从 30 美元跌到 25 美元时持有仓位。 看看另外一个例子（ 图 5.4），关于 2005 年 11 月份的天然气期货。每个黑点代表 55 天新高。第一个突破发生在 2005年 7 月中旬。当时没人知道它会涨很多， 但它确实涨了很多，海龟们只要跟随就能赚钱。 然而，这样的突破也许最终还是亏损的。实际上，海龟们会因为假突破而形成一连串的亏损。飞利浦 · 卢过去常说： “如果你持有亏损的仓位， 你对自己说‘嘿， 现在这么做是对的。’”按照这个原则意味着你要亏损。趋势跟踪交易者拉里· 海特说：“有四种赌博。赚钱的赌博、亏钱的赌博、你赢的赌博， 你亏的赌博。”
处理亏损并不容易。杰瑞·帕克经历过亏损的挣扎，并实现了长期赚钱。他建议： 我过去常常说要接受小亏损，但我想最好是接受最优的亏损。你不想亏损太大，你也不希望止损点离进场点太近。持有仓位就行了。不要太激动。如果你没有赚很多钱， 没事。如果你有小亏损， 没事。如果你把很多利润变成了亏损， 没事。只要你持有， 你就会等到一个超级大的利润。 2006 年 12 月的欧洲美元又是一个很好的例子说明海龟原则起了作用。不过这次是靠下跌赚钱。是做空的机会。每个黑点代表了 55 天的新低。第一次下跌突破发生在 2006 年 2 月，然后一直下跌， 直到 6 月的新低才结束。图 5.5： 用欧洲美元来说明海龟做空的进场点和出场点
（ 图 中文字 ： 2 006 年 12 月欧 洲美元期货合 约价格 图表， 2 006 年 1 月 — — 8 月。5 5 天新 低， 2 0 天出 场， 2 0 天出 场） 2006 年 2 月 20 日 2006 年 12 月份欧洲美元创造了 55 天新低， 是进场信号。市场开始下跌， 直到 2006 年 3 月 16 日创造了 20 天新高。做空就以亏损出场。在 2006 年 3 月 29 日，市场创造了新低，又重新建立空头仓位。市场继续下跌，直到出现出场信号， 那就是 2006 年 7 月 14 日的 20 日新高。 2月份第一突破做空， 在 3 月中旬遇到了 20 天新高反向突破，因此被迫出场了。第一次突破是亏损的。
然而， 市场在 3 月底继续下跌，遇到了另一个突破信号。海龟们又做空了。直到 7 月出现了明显的 20 天反向突破才出场。图中比较大的黑点说明了这点。第二次的利润可以弥补第一次的亏损，还有赚。 这就是过程。海龟们不能因为第一个突破是亏损的就忽视第二个突破， 他们必须重新进场。第二个突破正是他们在等待的突破， 但无法预测。 交易就是一个等待的游戏。尔勒· 科夫告诉我他们每天的过程：“首先， 你用通道突破理论，加上一些过滤器。第二，你要计算市场的波动性。第三， 每笔交易要强制止损。你要自然地平仓，你的止损要坚决。这样才能拯救每个人。理查德的系统在说‘你必须一直持有仓位， 因为你不知道何时趋势会开始。’”
随机进场 一旦有了突破， 无论做多或做空，反正你不知道下一步会如何。也许市场上涨了很短的时间，然后下跌，结果亏损。也许市场突然上涨， 利润很多。 埃克哈特看见很多系统交易者花大量的时间寻找好的进场机会。他提出警告：“人性都想找到最好的交易机会。我们的研究表明平仓比建仓还重要。如果你的建仓是随机的，运用好的平仓标准， 也能做的很好 。” 丹尼斯不同意海龟们随机进场， 然后再做打理。这就是很多海龟们真正的禅。如果他们运用了合理的风险管理， 他们就可以在危险到来时处理好风险。 交易你自己的账户， 提示 6： 不要只担心进场点。关键是要一直关心你的出场点。风险管理：每笔交易赌多少？ 风险管理有很多名字。也叫资金管理，头寸规模， 赌注大小或仓位大小。这是埃克哈特在课堂上一开始就讲的概念，也是最重要的概念。 一开始要计算市场的日波动率。海龟们被告知用日内振幅来计算。简称 N（ 也叫平均真实振幅， 或 ATR）。计算任何市场的 N 方法：
1、今天的最高价和昨天的最低价之间的距离 2、昨天的收盘价和今天的最高价之间的距离 3、昨天的收盘价和今天的最低价之间的距离 如果结果是负数，要变成绝对值。在数学中，绝对值是正数。比如， 3 和-3 的绝对值都是 3。 上面计算的 3 个结果的最大值就是真实振幅， 技术上叫 24 小时内绝对的距离（ 不管是上涨， 还是下跌 ）。海龟们然后计算真实振幅的 20 天均线。这是计算过去几周的波动性。交易你自己的账户，提示 7：
你可以计算任何股票或期货的平均真实振幅。简单的做法是， 把最后 15个真实振幅相加， 再除以 15。每天重复，去掉最老的那个真实振幅。很多软件可以自动计算的。 埃克哈特解释了 N的逻辑：“我们发现波动性可以通过移动平均的方式来描述。我们在交易中使用波动性的原因是——告诉我们仓位应该有多大——一方面在困难的时候避免麻烦，一方面在顺利的时候赚大钱。” 首先， 海龟们要学会计算 N， 以下是计算 N 的例子：
图 5.6：2006 年 12 月份堪萨市小麦期货计算 ATR 的例子。
（ 下图中的文字从左到右分别是： 日期， 开盘价， 最高价，最低价，收盘价， TR1， TR2， TR3，真实振幅， 真实振幅的 20 天移动平均值）
如果玉米的 N 是 7 基点， 而市场涨了 5.25基点， 那么市场涨了四分之三个 N。这是海龟们的术语。所以 N 能衡量市场的波动性， 并知道市场向趋势的方向前进了多少。尔勒· 科夫飞快地说出这个术语：“当我们下注时，我们绝不说‘我下注 1000 美元。’我们用 N 思考‘我下注 0.5N。’我们被如此培训是因为大多数人是这样想的‘我买了 3400 万债券 。’这样金钱的概念进入了他们的大脑，他们就会说‘噢， 上帝啊！’我们学到的正确思维是‘市场今天波动了多少？’债券不会波动超过 31 个基点的，它只是波动了1.25 个 N。” 下图是戴尔电脑的 N。请注意 N 是如何变化的。这些数据需要更新。埃克哈特每天更新波动性的计算结果。他说：“这是我的例行工作。我 1 年内调整 2， 3 次。” 图 5.7： 戴尔的日线竹线， 还有日线 ATR 的图表
（ 上 图中的 文字： 戴尔电 脑的股 票价格 。 200 6 年 3 月— — 9月 。）
ATR 值用美元表示在价格图表的下面。 ATR 的值每天随着市场的上涨和下跌而波动。 一旦他们对 N 有了感觉，海龟们就要学习赌多少。他们每笔交易只赌总资金的 2%。如果他们有 100000 美元，他们会赌（或者说是冒险） 2%， 每笔交易都是如此。每一个 2%叫一个单位。单位是他们每天衡量风险的术语。 他们对每笔交易有单位的限制，对整体投资组合也有单位的限制。海龟们根据资金就能知道该持有多少份合约。交易你自己的账户， 提示 8： 把你的账户乘以 2%。比如， 100000 美元账户的 2%就是每笔交易只冒 2000 美元的风险。最好是一开始下注要小，以防止你错了——50%以上的机会你都是错的。海龟们总是赌 2%， 你可以少赌点，比如只赌 1.5%， 等等。 海龟的风险管理对止损， 加仓，投资组合都有规定。比如，玉米合约（ 标准玉米合约每基点的价格相当于 50 美元的合约） 的 N 是7 基点， 风险就是 350 美元（ 7 基点×50 美元）。如果海龟们接到了一个玉米的突破信号（ 止损是 2N）， 他们合约的风险就是 350 美元×2， 也就是 700 美元。
假如账户是 100000 美元，单笔交易风险就是 2000 美元。要买卖的合约数量就是用合约风险除以 2%所代表的风险。那就是买卖 2.67（ 2000 美元/700 美元）份期货合约。当然，合约只能买整数，那就是 2 份合约。所以，当突破信号出现时，他们交易 2 份玉米合约。 这个原则对玉米的规定和黄金， 可口可乐都是一样的， 用单位来表示。这就是丹尼斯不用基本面而用数字交易任意市场的原因。这也是为什么 2 周的培训就能教海龟们交易所有的市场。 图 5.8： 用美元来计算合约的 ATR 除了用 N 计算波动性， 海龟们还学到了另外一个用法。它也是初始的止损点（ 也叫出场原则 ）。海龟们把 2N 做为止损点。简单说，他们的初始止损点， 或叫强制止损点， 是日线 N 的 2 倍。 比如， 如果玉米有突破，收盘在250 美元， 海龟们快速计算N 为单位的止损点。如果 N 是 7 基点，2N 的止损就是 14 基点。那么止损点就比进场价低 14 基点。如果进场是 250 美元，那么止损就是 236美元（250-14）。如果价格到了 236美元， 你应该出场。不要怀疑。不要多想。按照原则做。 交易你自己的账户， 提示 9： 假如你在交易谷歌， 它的 ATR 是 20。2ATR（2N） 止损就是 40。如果谷歌跌了 40 个基点， 你必须出场， 不要多问。图 5.9： 大豆日线图， 还有日线 ATR。
（ 图 中文字 ： 2 004 年 5 月份 大豆期 货合约 。2003 年 8 月— — 2 004 年 5 月）
图表显示一开始的 ATR 很小。海龟资金管理原则同意小 ATR则交易更多的合约。到了趋势结束前，ATR 变大了，减少了你持有的合约数量。 另一方面， 小 N 同意海龟们交易大仓位或交易更多单位。图5.9 中， 在突破时的单位是趋势结束时单位的 2.5 倍。这个例子提示了市场波动性和单位大小的关系： 小 N 意味着更多的合约（ 或股数）。 杰瑞· 帕克发现他最好的交易都是从很低的波动性开始的突破进场。他说 ：“如果最近的波动性很低， 黄金不是 5 美元，而是 2.5 美元， 那么我们就持有很大的仓位。” 帕克的分析说明在进场时选择小 N 值的市场总是不错的。他说：“我可以持有大仓位。波动性低，它通常意味着市场死了一段时间。很多人憎恨市场， 很多人连续亏损，不停地整固。当它突破新高时， 我们就上车 。”
单位限制 市场是期货、商品、外汇、股票， 这个不重要。一单位的玉米，和海龟投资组合中的以单位美元、债券、白糖等等都一样。
然而， 海龟们不能交易无限的单位。每个单位代表了有限资金的 2%。海龟们有指导原则，不能过度交易。比如， 任何市场只能交易 4， 5 个单位。 100000 美元的投资组合可以买 1 份债券合约，但是 100 万美元的投资组合可以买 5 份。如果债券合约增值了， 可以多买点其它品种。 举例子讲风险管理 这个例子讲海龟们的行动过程。 1、假如交易账户有 150000 美元，每笔交易承担的风险是 1.5%，准备交易瑞士法拉，止损是 2N。瑞士法郎的 N 相当于 800 美元。 $150,000 X 1.50% = $2,250 2N stop = $1,600 可以交易的合约数是 1.40 份，整数就是 1 份。 2、假如说账户是 25000 美元，每笔交易承担的风险是 2.0%， 准备交易玉米的迷你合约，止损是 3N。迷你玉米的一个 N 相当于 70 美元。 $25,000 X 2.0% = $500 3N stop = $210 可以交易的合约数是 2.38 份，整数就是 2.0 份。 如果突然迷失了方向， 这个单位原则是很好的直觉。然而， 你也无法立刻找到方向。有个海龟是这样描述学习曲线的：“当某人说‘N 是波动性，N 是你的单位大小 。’我说‘它们的区别是什么？ ’这就像置身于迷宫中，你要先熟悉一下。假如我对莉斯·雪娃说‘我建仓 0.5N，涨了 3N’或‘我建仓 0.5N， 我亏损了 0.5N。’我完全理解这些话的含义，根本不用去思考。它已经刻在我脑子里了。” 金字塔加仓
一旦他们理解了系统 1 和系统 2 的进场， 出场原则， 一旦他们理解了 N 和单位， 埃克哈特开始指导海龟们加仓。就是这个加仓让海龟们具有极好的期望值，或者说是极好的优势。 比如， 当市场在 100 突破后，可以在 102， 104 和108 加仓。假如说在 100 突破做多时的 N 是 5。假如你准备在每涨1N 时加仓。那么就要在 105，110 等价位加仓。海龟们最多加仓5 个单位。他们的止损是0.5N， 之后就是2N。然后， 一旦买入了第二个单位，那个仓位的止损点都是新的2N 止损。如果加了新的单位，所有的止损点都是新加的单位的止损点。 这个过程保护了账面利润， 也不影响抓住大趋势。这个想法的目的是保证在无法预测的大趋势时投入利润。这就是丹尼斯和埃克哈特教给海龟们的“用剩下来的资金去赌 。” 交易你自己的账户， 提示 10： 如果你希望像海龟一样赚钱， 你需要使用杠杆。关键就是总是使用杠杆，但不能过度使用。金字塔加仓的例子 这个例子说明了海龟们如何金字塔加仓。第一个单位 开始的账户大小： 50000 美元。 账户风险是 2%， 或每个信号 1000 美元。活牛在 74 发出了做多信号。 1N 是 0.80， 活牛的 1 个基点是400 美元， 所以美元的 1N 是 320 美元。 2N 是 1.60， 美元是 640 美元。 交易的合约是 1000 美元/640=1. 56， 取整数就是 1.0。下个 1N 加仓， 或是 74.00 + 0.80 = 74.80。 止损点是 74.00 - 1.60 = 72.40。 图 5.10： 在 74.00 美元买入第一个单位的活牛
第二个单位 现在账户的价值是 50320美元（ 50000 美元+第一个单位赚了320 美元）。账户风险的2%， 或 1006.40 美元。 在 74.80 加第二个仓位。 1N 还是 0.80， 或 320美元。 2N 还是 1.60， 或 640美元。 要交易的合约数 1006.40 美元/640 美元=1.57，取整数就是 1.0。在 1N 处加一个单位， 或是 74.80 + 0.80 = 75.60。 两个仓位的止损点是 74.80 - 1.60 = 73.20。 图 5.11： 在 74.80 美元买入第二个单位的活牛 第三个单位 现在账户是 50960 美元（ 50000+第一个单位赚了 640 美元+第二个账户赚了 320 美元）。账户 2%的风险， 或 1019.20 美元。 在 75.60 加第三个仓位。 1N 的值减少到 0.70， 或 280美元。 2N 的值减少到 1.40， 或 560美元。 交易的合约数 1019.20 美元/560 美元=向下取整数是 1.0。在 1N 处再加仓一个单位， 或是 75.60 + 0.70 = 76.30。
所有单位的止损点是 75.60 - 1.40 = 74.20。 图 5.12： 在 75.60 美元买入第三个单位的活牛。 加第 4 个单位 现在账户是 51800美元（ 50000 美元+加第一个单位赚的920 美元+第二个单位赚的 600 美元+第三个单位赚的 280 美元）。 账户风险的 2%， 或 1036.00 美元。在76.30 加第 4 个单位 1N 保持在 0.70， 或280 美元。 2N 保持及在 1.40， 或 560 美元。 交易的合约数 1036.00 美元/560 美元=1.85，向下取整数是 1.00。在 1N 加下一个单位， 或 76.30 + 0.70 = 77.00。 所有单位的止损点在 76.30 - 1.40 = 74.90。 图 5.13： 在 76.30 美元买入第 4 个单位的活牛。
加第 5 个单位 现在账户额是 52920 美元（50000 美元+第一个单位赚的1200 美元+第二个单位赚的 880 美元+第三个账户赚的 560 美元+第 4 个单位赚的 280美元）。 账户风险的 2%， 或 1058.40 美元。在77.00 加仓第 4 个单位。 1N 增加到 0.85， 或 340.00 美元。 2N 增加到 1.70， 或 680.00 美元。 交易的合约数 1058.40 美元/680 美元=1.55，向下取整数为 1.00。所有单位的止损点是 77.00 - 1.70 = 75.30。 图 5. 14： 在 77.00 美元买入第5 个单位的活牛 市场每上涨 1N， 海龟的止损就打平。平仓
活牛涨到 84.50， 那么出场标准就达到了。 图 5.15： 在 84.50 美元平掉活牛 用这种金字塔加仓法，你可以用 300000 美元的账户做多 5 个单位，包括加拿大元，美元指数，标准普尔 500 股指期 货，无铅汽油， 橘子汁， 日元， 瑞士法郎， 黄金， 豆油和棉花。根据海龟交易的逻辑，他们只能做多 1 个单位，或是总投资组合的 2%。 破产的风险：“你会生存下去， 还是破产？ ” 这种激进的金字塔加仓也有缺点。如果没有大趋势，那么假突破造成的亏损会很快导致海龟们亏损，速度比想象的要快。埃克哈特是如何教海龟们面对一连串的亏损的， 如何保护资金的？ 他们快速地减少仓位单位。当市场反转时，又开始增加仓位， 再次去赚大钱。 原则很简单。如果他们的账户回吐 10%，海龟们就把交易的单位减少 20%。比如，如果他们交易的单位是2%，而他们的账户回吐了 11%，他们就会把交易仓位从 2%减少到 1.6%（ 2.0 × 80%）。如果他们的资金跌了 22%，那么就把仓位再减少 20%（ 1.6 × 80%）， 这样每个单位就是 1.28%。 他们何时把仓位单位恢复到正常？ 资金开始上涨了就恢复。尔勒· 科夫记得一个同事说：“哦，上帝啊，我亏了很多，要赚 100%才能打平。”但是这个海龟年终时拿到了很多奖金，因为市场最终又形成了趋势。科夫补充说 ：“当统计数字被
证明正确之后， 所有的市场开始波动，那些厉害的品种能把你快速从亏损变成赚钱。”
比如， 你有 10000 美元，你一直在亏，然后你赚了一点，然后又亏了一点。现在你的资产是 7500 美元。也许你交易的是你原始单位大小的 40——50%。突然， 你的资产又到了 7800 美元。再涨到了 8000 美元， 你开始恢复你的单位大小。海龟们可以在 1 年零 1 周的时间里亏损 30%或 40%，然后在最后 3 周赚到 150%。请看 1974 年到 1988 年之间他们每月的图（ 附件）。当市场来的时候， 是很猛的。
亏损时减仓， 海龟们计算连续亏损的过程。对于没有数学概念的新手来说， 丹尼斯和埃克哈特的逻辑非常有道理。埃克哈特叫海龟们不要担心账户的线性下跌。大趋势的指数曲线最终会超过亏损时最陡峭的线性曲线。唯一有用的 办法就是纪律、资金管理和耐心。 每天的例行工作是平淡的。每天他们来的时候， 会看到一个信封， 上面有他们的名字。里面有他们的仓位打印件。包括 N 值。没错， 海龟们不用自己的计算 N。当然了， 埃克哈特告诉了他们关于N 的所有知识， 并为他们花时间计算N 值。海龟们只要拿起信封， 检查自己的仓位和订单就行了。 出场原则总结 有 2 个基本的止损或出场： 1、2N止损 2、系统 1 或系统2 的突破出场。 不管是哪种情况， 碰到了止损点， 就要止损。比如， 你正在交易一个市场。很快你的 2N 止损点到了，你就要出场， 并接受小的亏损。那很简单。另一方面，也许你刚进场， 大行情就启动了。超级行情不是上涨就是下跌。如果是那样，用系统 1 或系统 2 的突破止损能帮助你兑现利润。 这有点紧张。大卫· 雪娃和当时的妻子莉斯·雪娃一起经历了这个过程。他说 ：“当我们有很好的利润时， 我们就很积极进取。我们会把利润 100%地投入。”海龟的利润会有 50%， 但他们的止损还是事前定好的 2%。把利润加上 2%都亏掉是可能的。 投资组合的选择和仓位的平衡
这个理念对所有的市场都适合，也就是说， 只要有市场，只要有流动性，只要有波动性（ 海龟们通过波动赚钱 ），那就适合，任何市场都能像海龟那样交易。 海龟们最初交易这些市场： 图 5.16： 海龟们最初交易的市场 | 30 年债券 | | | | 10 年债券 | | | | 棉花 | | | | 白糖 | | | | 可可 | | | | 咖啡 | | | | 瑞士法郎 | | |
交易你自己的账户， 提示 11： 投资组合需要自己研究。现在，使用类似海龟原则交易者的投资组合各不相同（ 股票、外汇、债券、商品等）。所以他们的交易结果也不同。对于所有的交易者来说， 起步资金用多少， 这是没有明确的答案的。有些人的起步资金很少， 但他拥有优势。有些人起步资金很大，却失败了。通过后面的章节，你会知道赢家和输家的区别是什么。 然而， 避免高度相关的市场， 这是很关键的。简单说，相关的市场涨跌是一致的。如果投资组合中相关的市场太多， 就增加了海龟们的单位风险。 比如，道琼斯工业指数和标准普尔 500 股指期货就是高度相关的。2 者同涨同跌。买入 1 单位道琼斯工业指数并买入 1单位标准普尔就等于在同一个市场买了 2 个单位。 或， 加入苹果电脑和戴尔电脑都在海龟的投资组合中。这 2 个股票也会同涨同跌的。正常的海龟交易策略会建议建 仓一个单位的苹果电脑。然而， 如果还买了一个单位的戴尔电脑， 这两个股票是高度相关的， 那么就等于在交易 2 个单位的苹果电脑。这样风险就增大了一倍。 图 5.17： 相关的市场表
请看图 5.17， 请注意每个表格中的数字一样。然而， 更多的风险一栏中的市场相关度很高。玉米和大豆，黄金和白银，2 个债券都是很相关的。本质上，海龟们只能交易 4 个市场。风险小一栏显示了很少相关的市场。比如，日元和原油就不会同涨同跌。 海龟们还被告知在投资组合中既要做多，也要同时做空， 这样就更分散。实际上， 一旦他们结合了多头和空头的单位，丹尼斯和埃克哈特就发现可以多交易几个单位。这就是他们仓位很多的原因。也许别人会觉得他们过分使用了杠杆， 丹尼斯和埃克哈特却能让海龟们在风险管理的指导下安全地交易。 还有一个投资组合的例子。假如在做多玉米、饲牛、黄金和瑞士法郎， 一共 4 个多头单位。同时空头仓位是英镑、铜、白糖，一共 3 个空头单位。 计算出海龟总的风险单位， 用最小的数字除以 2。用大数字减去这个结果。在本例中是 4-(3/2)， 也就是风险是 2.5 个单位。这就是为什么海龟建立了更多的单位，但风险却没有增加。 为什么海龟们要如此分散？ 他们没理由预测到哪个市场有大趋势， 也不能预测到任何市场的趋势波动情况。只要错过一个大趋势，他们的一整年都白费了。 图 5.18： 做多和做空原则的计算。 | 例子 1： 做多/做空原则 | | | 做多 | | | | | 玉米 | | | | | 活牛 | | | | | 可可 | | | |
就这样， 在联盟俱乐部为时 2 周的培训结束了。有了这些原则，他们走进了位于芝加哥交易所旁边的老保险交易大楼里丹尼斯的办公室。他们用他的钱开始交易。 然而， 海龟被告知还不能交易，要先练习。这听起来就是陈词滥调，但也是事实。很多人看到了泰格· 伍兹的成功， 就找借口说：“他小时候就开始打高尔夫球了。”“他天生就厉害 。”“他赢得头衔的时候竞争不激烈。” 事实是什么？伍兹伟大是因为练习的纪律。你看看他在 3， 4 岁时的录像，他一直在练习，练习，练习。伍兹的名言是：“无论你多么优秀，你还可以变得更好，这就是最激动人心的地方 。”对高尔夫和交易来说， 这个思想很关键。 医学是另外一个领域， 在这个领域， 重复训练才能形成技术。研究多次表明： 医学院学生第一次找静脉的时候都很笨拙。随着不断的重复，加上持续一致的纪律，就能造就优秀的医生。 海龟们也没有什么好炫耀的——和医生找静脉一样。到了最后，他们的训练和他们想象的也不一样（ 他们如何知道他们想要什么？）但是他们确实得到了秘方。就像一个海龟说的：“理查德没有给我们圣杯。根本没有任何神秘的东西。”不管有没有神秘的东西，一旦海龟们完成了课堂学习， 他们就开始做事了。然而， 在开始赚大钱之前， 还要经历艰难时期。 | 
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