期货中国专题：期货有六大功能

很多投资者对期货这个理财工具避而远之的原因是，他们认为期货只是赌博的工具，期货市场只是赌场，不是你死就是我亡；认为期货对投机者有吸引力之外，没有其它任何意义。

这样的观点对期货的理解太过偏面，当然是大错特错的。虽然敢于冒险的人确实可以把期货市场看成资本博弈的场所，但是期货的功能远不止于此。

期货不是赌博工具，期货有六大功能

一般来说，期货具有6大功能：商品定价权、价格发现、套期保值、资产配置、贸易渠道、投机。各项功能针对不同的群体都有着非常重要的作用。

①商品定价权，就是国际大宗商品的价格谁说了算，这对一个国家、对整个国民经济的健康运作意义重大。

②价格发现，就是提前显示商品价格的走势，这对市场各个参与者（供应、加工、贸易、运输、需求、消费）都有着极大的指导意义。

③套期保值，就是利用期货市场锁定成本或利润，降低企业运行风险，这对商品生产商、加工商、贸易商的安全经营意义非凡。

④资产配置，就是一个机构、一个家庭或单个投资者把部分资产配置到期货市场，这对整体资产的风险对冲和稳定收益能起到较大的作用。

⑤贸易渠道，就是对从事现货生意，特别是现货贸易的个人或企业，可以通过期货市场的买进卖出（为必要交割）完成一笔生意。

⑥投机，就是在期货市场买空卖空，投机盈利，这对风险偏好者来说极具吸引力。

期货每一项功能具体的作用和意义，笔者将在后面的文章中逐一阐述。

期货功能一：商品定价权对国民经济的意义

期货定价权是指国际大宗商品的买卖价格由哪国或哪些国家的期货市场决定。

目前国际商品的定价机制一般采用期货定价方式，即商品现货价格主要参考权威期货市场对应的期货价格。比如，中国某企业从智利进口铜用于生产，买卖价格主要是按照伦敦金属交易所(LME)当期铜期货价，加上一个升贴水来确定的。也就是说国际铜价主要是由LME铜期货价决定的，进口国中国和出口国智利均没有足够的定价权。另外，纽约商品交易所(NYMEX)的WTI原油期价是世界原油贸易价格的主要参考价；美国芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆期价和玉米期价是全球大豆和玉米买卖的定价标准；天然橡胶的国际贸易价主要参考的是日本东京工业品交易所(TOCOM)的天胶期价。

国际上用于生产和消费的几类大宗商品的定价权掌握在少数几个国家手中(如美国、英国、日本等)，中国的期货市场经过多年的发展虽然某些产品在国际定价体系中逐步开始发挥影响，但作为较多商品的第一消费大国却没有实质性的定价权。这使得中国的期货市场在国际商品定价体系中显得十分被动，商品现货市场价格也就受制于人了。

中国因为不能主导国际商品定价权，吃了很多亏。对一个主权国家来说只有掌握了商品定价权，才能正真掌握国家的经济命运。如果一个国家进口的商品暴涨而无法控制，则财富就会被白白掠夺；如果一个国家出口的商品持续降价而无法扭转，则应有的利润就大大流失。

04年的中航油事件、05年的国储铜事件，都凸显了中国在定价权缺失情况下，不但在实体经济方面受制于人，在资本市场的博弈方面同样也蒙受着巨额损失。

03年以来我国管理层逐步意识到期货市场对国民经济的重要程度，意识到期货市场对国际商品定价权的重要性，由此开始了一轮增设期货品种，稳步发展期货市场，努力争取国际商品定价权的努力。当然，钢材、籼米、焦炭、生猪、苹果汁等期货品种也需要尽快上市。

另外，值得一提的是，对国家来说商品期货的定价权非常重要，金融期货的定价权也同样如此，比如以后我国有了外汇期货，就可以和美国、欧洲争夺货币定价权。

期货功能二：价格发现对市场的意义

期货的价格发现功能是指期货市场具有提供标的资产价格信息的能力。具体来讲就是期货市场在公开、公平、公正、高效、竞争的交易机制下，进行充分比价、集约交易，最终形成一个真实反映社会供求的预期价格。

期货的价格发现在一定的前提下才被视为有效，一般而言至少以下三个条件是必须的：①交易规则是公开公正的，交易过程是高度透明的。②参与交易的人数足够多，能够充分比价，充分竞争，并且保证流动性充足。③参与交易的大部分人应是理性的投资者，并以获取自身利益为出发点。

期货价格发现的本质是对标的商品(或金融产品)未来特定时点供求关系的发现。也就是说如果发现未来将供大于求，价格就会下跌；如果发现未来供小于求，价格就会上涨。

对现货来说，期货的价格发现功能有一定的滞后反映特性和偏差性。所谓滞后反映特性，是指期货期货的价格走势一般而言先于现货，并且引导现货的涨跌；所谓偏差性，是指期货市场反映的预期市场供需和现货市场反映的真实供需会存在一定程度的差异，最终会通过市场价格波动来形成自我校正。
以铜期货为例，当人们了解到世界铜矿的产能在下降，或者铜的某个主要出口国发生了较大的变数，或者国际上电缆需求量增长较快，又或者可能发生战争等，铜就会预期出现供小于求的局面。需求者就会提前买入铜期货，而当大量需求者均这样认为，再加上投机者的推动，铜期货合约的价格就会上涨，由此也就发现了铜未来的现货价格。

期货功能三：套期保值对企业的意义

期货的套期保值是指想要卖出或买入相关商品的人或企业，通过期货市场转移价格波动风险的行为。不管是商品市场还是金融投资市场，相应的期货合约的产生都是源于商品现货生产经营或金融产品投资过程中由于现货价格剧烈波动而带来风险时，自发形成的通过买卖标准化远期合同来规避或降低风险的交易行为。

商业企业对期货工具的合理利用相当于是为生产经营买了保险，保证了企业生产和收益的可持续发展。金融企业则可以通过股指期货的套期保值交易，有效规避和化解股市的系统性风险。

套期保值的方法

①生产者的卖期保值：即农民或工业品原料生产企业，为了保证已有产品或还在生产中的产品在将来出售能有合理的利润，防止价格可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减少价格风险。具体操作为在期货市场卖出与现货相同数量的期货合约。

②经营者卖期保值：对于从事批发贸易为的主经营者来说，主要面临的市场风险是商品采购之后尚未转售出去时，商品价格下跌带来的经营利润减少甚至亏损。为回避此类风险，经营者也可采用卖期保值方式来进行价格保险。

③加工者的综合套期保值：对加工者来说，市场风险可能来自买和卖两个方面。原材料价格上涨和成品价格下跌都是其担心的问题。如果该加工者所需的原材料和加工后的成品都是期货市场的上市品种，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对原材料进行买期保值，对加工后产品进行卖期保值，由此锁牢加工利润。

期货功能四：资产配置对个体、机构及社会的意义

简单来说，资产配置就是资金在不同用途之间进行分配。

复杂地讲，资产配置要解决的是企业或个体资金的合理分配(投资)问题。资本市场不同主体通过对资金流向的选择，对整个社会的资源配置产生导向性影响。由于市场投资主体为理性经济人，任何资本都有着明确的逐利动机；同时又由于整个资本市场存在着强大的评价、选择和监督机制，使得社会资金总体上总是流向产生高回报的行业、企业或个体，从而形成整个社会的资金高使用效率和资源优化配置。

对个人、家庭或机构来说，理财型资产的配置渠道可以选择股票、房产、期货、债券、基金、外汇、保险、黄金、收藏品等等，对不同投资渠道的资金分配就是对该投资品种的资产配置。

随着全球油价、商品价格波动幅度增大，企业出于更好控制成本、个人和家庭出于防止资产缩水的原因，各方资金不仅仅是从投机角度，更多从投资角度参与期货市场，期货市场资产配置的功能形成并且迅速发挥作用。

上一轮商品价格的暴涨，主要原因之一就是大量基金涌入期货市场。在08年10月之前，全球投资商品期货的各类基金规模达到2000多亿美元，商品的金融属性越来越强，期货市场已成为国际投资基金资产配置的重要渠道。

只要资金能够在虚拟经济和实体经济之间自由流通，在虚拟经济之间自由流通，那么全社会资金和资源在各类有形无形资产之间形成优化配置就成为可能，并且形成高效的运转。而期货一头链接实体产业、一头链接虚拟经济，同时又能在一个平台对不同的实体产业进行价值对比，因此它可以大大促进整个社会的资源优化配置。

期货功能五：贸易渠道对商人的意义

贸易渠道其实就是“做生意”的通道。生意人可以在现货市场做买卖、做贸易，同样也可以在期货市场做；生意人可以在现货市场低买高卖赚钱，同样可以在期货市场低买高卖赚钱（未必要交割）。

真正精明的生意人，不会把期货市场看成是投机、赌博的工具，而是看做是“做生意”的通道，是以往现货生意通道的有效补充。

实际上做“期货生意”和做“现货生意”相比，至少有一下几点优势：

1）可以节约仓储、物流、融资、折旧、验货、商务谈判等成本；

2）可以有效缓解突发行情下（特别是大跌行情下）的流动性危机；

3）可以使成交价格更加精准，当交易者认可某个价格时即可实现交易，无需再讨价还价、让价等。

4）可适当放大自己的赚钱能力，对市场具有远见和相当敏感度的商人，通过期货市场的杠杆“做生意”，在动用等量资金的情况下，（和现货贸易相比）可以获得更多收益。

期货功能六：投机对风险偏好者的意义

期货的投机，是指以交易本身即价格的涨跌为主要考虑点，资金追逐的是量变而不是质变，甚至不关心质变是否发生或有没有发生过。投机需要对价格波动做出快速反应，比如涨了该如何操作，跌了该如何操作，高开低走或低开高走该如何操作等等。

对投机者来说，走出来的市场永远是正确的，他只要紧跟市场的变化，抓住价格波动获取利益即可，至于行情何时开始，何时转折，何时结束并不重要，重要的是自己有没有抓住行情的波动，自己的方向和市场波动的方向是否一致。

期货市场由于持仓不产生分红、到期必须了结(或交割)、保证金杠杆功能、T+0交易制度等使得较大的波动会导致强平或爆仓问题等因素，使得长期持有单个合约的可能性较小，使得单笔资金进场出场不受时间限制；同时除了少量的套期保值者以外，期货入市者追逐的只能是价差的盈利，这些都促进了期货行业投机的盛行。

对风险偏好的投资者来说，期货市场10倍左右的资金杠杆、T+0交易制度、浮动盈利可以加仓的规则等都能使他们充分放大了对资金的使用效率，在承担风险的同时，博取股票市场数倍甚至数十百、上百倍的利润。

一般来说期货市场的投机比例要达到90%以上，现货商、贸易商、加工商的套期保值占的比例不到10%。但是投机者却起到了润滑剂的作用，正是由于投机者的参与，使得市场交易更加活跃，价格连续性更强，也使得套期保值者更加方便地进入和退出市场。

期货中国网沈良